股权质押是股东融通资金的重要方式,但由于质押伴随着控制权转移风险,因此大股东在不同情形下进行股权质押体现了不同的动机。过去关于股权质押的研究大多围绕经济后果展开,部分有关动因的研究仅停留在股权性质、持股比例等层面,鲜有文献对大股东股权质押的行为动机进行深层探讨。本文以2013-2017年我国沪深两市上市公司的数据为样本,构建混合OLS与Probit模型,从股价波动、融资约束两个视角综合检验了大股东股权质押行为的动机,并重点探讨了大股东控制对上述两个因素的调节作用。研究具体内容包括股票收益率标准差、融资约束KZ指数与大股东股权质押之间的多元线性相关性研究,以及现金流权、两权分离度交互项的调节作用研究,最后采用滞后变量、替代变量的方式进行了稳健性检验。研究发现:市场层面的股价波动是影响大股东股权质押行为的重要外部因素,股价波动对大股东的股权质押行为起抑制作用,现金流权高或两权分离度低的大股东对股价波动的抑制作用更不敏感,原因在于现金流权高或两权分离度低时大股东控制更多地体现为协同激励效应,大股东更无惧股价波动带来的风险;公司层面的融资约束是影响大股东股权质押行为的重要内部因素,融资约束对大股东的股权质押行为起促进作用,现金流权高的大股东对于融资约束的促进作用更敏感,在公司面临融资约束更愿意进行质押,体现为与公司的利益一致而非侵占。股价波动和融资约束是公司层面的两大特征,而股权质押则是大股东个人层面的行为,个人与公司之间的联系纽带是大股东对公司的控制,体现为现金流权与两权分离,二者表现出的协同激励效应和侵占效应影响了大股东的行为动机。本文丰富了股权质押领域的研究,从风险的角度解释了大股东行为动机,重点讨论了大股东控制的协同激励效应与侵占效应。结论有助于监管方完善关于股权质押的事前与事后监管,并对金融机构受理股权质押交易提供了建议。