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中国的股票市场是政府强制性制度变迁的产物,政府依靠强大的行政力直接影响股票市场的各种制度安排,使其反映政府意志而非市场主体的愿望,致使市场机制难以有效配置资源.中国股票市场效率低下问题的根源在于其制度安排.鉴于制度和效率的涉及范围广,且制度对效率的影响难以度量,该文提出了新的效率分析方法——因素法,即将影响股票市场效率的因素划分为交易成本、定价制度、价格敏感度、流动性、市场容量、广延度和竞争度等七个方面,并结合其他制度分析工具,对中国的股票市场效率进行了规范分析.