基于进入权理论的权力配置与公司绩效的实证研究

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在不完全契约的背景下所有权可能并不总是投资激励的最好动力。与之相反的是,与传统的产权不同的进入权倒是可以促进投资,特别是企业人力资本专属性投资。代理人从进入权中攫取的剩余数量取决于其进行专属性投资的强度而不是其拥有的所有权大小,进入权在提供激励方面是比所有权更为有效的一种治理机制。因此如果代理人不进行专属性投资的话,他(她)便会一无所有,所以说进入权相对于所有权来说更会促进代理人进行专属性投资。也就是说,进入权在提供激励方面是比所有权更为有效的一种治理机制安排。本文首先通过文献综述分析法总结了公司治理理论中的代理理论、利益相关者理论、不完全契约理论以及进入权理论。本文研究选用CEO任期、CEO更替和高级管理人员期权激励计划作为企业进入权配置的三个重要维度,研究其对上司公司治理绩效(ROE净资产收益率,TQ值,EPS每股收益)的影响。本文选取了中国制造业行业上市公司473家,其中深市165家,沪市308家上司公司,采用2010年年度的财务年报数据进行数据分析,通过相关性分析、偏相关性分析和多元回归分析后研究发现,CEO任期与公司治理绩效呈倒U型关系,CEO更替与公司治理绩效呈负相关关系,高级管理人员与公司治理绩效呈正相关关系,本文的三个研究假设均得到论证,和之前国内外的研究结果基本保持一致。但是,由于中国制造业上市公司中实行期权激励计划的企业很少,导致期权计划对公司治理绩效的影响不显著。最后提出根据本文的研究结果提出讨论和提出建议。通过本文的实证研究结果,我们可以发现,进入权在某些情境下确实是对物质性资产所有权的改进和有效的补充治理机制和制度安排。人力资本专属性投资授予人力资本持有者对组织未来租金和剩余的所有权,但是这种权力并是不伴随着物质性资产的所有权而来的,物质性资产所有权和进入权是可以共存在,二者都是公司治理的制度安排,进入权的分析理论并不是否定传统的企业产权理论的研究成果,而是对产权理论的有效补充和发展。在研究分析的基础上,提出了本文的研究建议。主要包括完善中国上市公司的管理层激励计划,构建完善的信息传递渠道,及时发现处理问题。加强对CEO和高级管理人员的在职培训,建立职业经理人信息档案库和经理人市场,完善相应的管理机制,完善中国上市公司治理机制,加强外部力量对公司的监督。
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