本文根据2004-2014年上市公司发布的委托贷款公告数据,从影子银行视角对委托贷款的运作特点、风险控制及其监管套利进行分析。研究发现,我国委托贷款的运作特点如下:(1)从资金来源期限看,有88.34%的委托贷款资金来源于自有资金,即企业生产经营活动过程中产生的富余现金流量,只有少量来源于负债,因而其基本上难以引致期限错配问题,也较少涉及到杠杆操作。(2)从规避金融监管角度看,委托贷款主要从规避政府产业政策和受到管制的银行信贷利率两方面绕过金融监管,获取相关利益。(3)虽然影子银行表现为顺周期性,但无论是从金融风险的角度还是支撑实体经济发展的维度进行审视,委托贷款增量与GDP、银行信贷均呈现显著的反向周期性特点,在经济紧缩时反而增加,表现为逆周期性。企业间委托贷款的风险控制主要是通过委托贷款的信息优势和控制优势。信息优势主要表现为委托贷款大多是在股权关联企业间发放的,并且具有地缘优势,非股权关联关系的企业间委托贷款主要通过抵押担保机制来控制风险。总体上来看,作为一种金融创新工具,委托贷款有利于利率市场化,为中小企业的融资注入了资金活力。但为了避免中小企业空心化以及较高违约率,有必要对委托贷款实施合理的监管,以防范其系统性风险。