全球经济一体化背景下,区域间经济联动性逐渐增强,国家间政策外溢性凸显。美国作为全球经济体的锚,其货币政策导向对包括中国在内的世界其他经济体有着重要影响。2015年加息周期重启,国际资本回流,这势必会对新兴经济体的实体经济和资本市场造成一定的冲击。尤其是对外汇储备有限、外资依赖性强的国家,更是“雪上加霜”。本文首先对货币政策影响股市和政策外溢性相关理论和实证结果进行梳理,接着分析了美国货币政策对中国影响以及溢出路径。并讨论了有向无环图、结构向量自回归模型和因子增强型向量自回归模型等计量分析框架,在此基础上运用中美宏、微观数据考察货币政策外溢性,旨在探究美国货币政策是否对我国股票市场造成重要影响,以及论证溢出路径的有效性。实证结果表明:美国货币政策对我国股市溢出明显。从收益率视角看,存在由美国数量型货币政策到中国股市收益率的单向同期因果关系。美国宽松数量型货币政策对中国股市短期影响正负交替,长期则有正向溢出;而美国紧缩价格型货币政策对中国股市的影响具有滞后性,短期而言有负向作用,长期溢出效应显著为正。从波动性视角看,美国宽松数量型货币政策表现出负向溢出效应,即美国宽松货币政策能够降低中国股市波动性;而美国紧缩价格型货币政策总体上显示出正向溢出效应,且影响程度明显大于前者。研究还发现,美国货币政策对我国货币政策、汇率、外汇储备和投资者情绪也有着显著溢出效应。当美国实行宽松货币政策时,会改善国内投资者情绪,加大人民币升值压力。同时增加中国外汇储备,并最终干扰中国政策独立性,倒逼流动性投放。另外,对收益率的溢出,主要传导路径为股市渠道,中美股市具有较强的联动性;其次是投资者情绪渠道;最后是汇率和货币政策渠道。对波动性的溢出,主要传导路径为投资者情绪渠道,其次是股市渠道,最后是汇率和货币政策渠道。