在国外的成熟证券市场上，融资融券是重要的交易制度，起到了价格发现、套期保值、稳定市场等不可或缺的作用，2010年3月31日，A股市场正式实际操作两融交易，自此，A股单边市局面告一段落。目前融资融券已经实行五年有余，它对股市起到了什么样的作用呢？融资融券对于股市的波动性产生了何种影响呢？　　论文首先说明两融交易制度的概念以及背景，梳理两融制度落地的过程和其技术细节，之后分析其如何对股市波动施加影响，接着运用实证研究的方法，以我国沪深300指数和两融日交易余额作为样本，运用GARCH和EGARCH模型进行分析，从长期来研究两融开展前后股市波动性是否产生了改变，以及短期来看两融开展后，在牛熊市不同的市场环境下对股市波动的具体影响。之后分析数据处理结果，得出结论并根据结论提出相应的政策建议。　　研究结果表明：从长期来看，两融抑制了股市波动，但是这种影响在经济和统计上均是不显著的；牛市环境下，融资增大了A股市场的波动，融券对股市波动的影响不显著，牛市环境下存在反向杠杆效应，即市场上的利空消息造成的负冲击要小于同等规模的利多消息对市场造成的正向冲击效应；在熊市环境中两融均增大了股市的波动，且两者均显著，且在熊市环境下，中国A股股市存在正向杠杆效应，即利空消息对市场的波动性的负冲击要大于同等规模的利好消息对市场造成的正冲击。　　结合以上研究结论，总结我国融资融券的特点，研究提出相应的政策建议，包括保持融资融券合理市场规模，促进融券业务发展，培养投资者卖空理念，通过政策引导发挥融资融券价格发现和稳定市场的作用。