利率即一定时期内借贷资金所需负担的利息额,被人们看作是资产的价格,同时利率也被看作是调控宏观经济的重要指导。央行多次调整贷款利率、存款利率等各项基准利率,每一次大的利率调整都会使人们生活发生巨大改变,使得人们改变自己的资产投资方向以及消费方式。成熟的市场经济中,货币市场以及资本市场间应具有良好的传导机制,资金在货币市场以及资本市场中应自由转变。作为央行调控经济的货币市场工具之一的利率,自然会通过货币市场与资本市场的传导进而影响到股票市场。股市被视为经济的“晴雨表”,它是中国经济的一部分。货币政策将通过多种传导渠道影响股市。其中,利率调整是央行调整宏观经济的重要工具,是货币市场的重要指标。因此,研究利率调整对股市的影响具有重要的现实意义。我国货币政策的目的是影响宏观经济运行,而股票市场是经济运行的表现,是货币政策调控的目标之一。因此通过对利率对我国股市影响的理论和实证研究,对政府、货币主管部门及相关部门运用货币政策工具调控宏观经济具有一定的参考意义。本文主要目的是研究利率变化与股价的关系。首先从国内外文献出发,分析总结国内外对于利率变化与股价关系的研究,对两者关系做出初步预测;接下来从整体上对我国利率政策环境进行介绍,主要介绍我国利率市场化改革进程,然后从理论角度,本文引用的理论模型为股息贴现模型,据此分析利率波动对股市可能造成的影响,并提出相应假设;最后根据假设建立数据分析模型进行实证分析。在实证方面,本文从建立向量自回归模型出发,首先对沪深300指数、创业板指数、中小板指数及上海同业拆放利率四个变量建立了一个五阶向量自回归模型,我们发现创业板指数有对上海同业拆放利率的抑制作用,而上海同业拆放利率可能会导致沪深300、创业板和中小板指数的滞后的反向变化;接下来,我们进行脉冲响应分析,发现沪深300、创业板及中小板指数对上海同业拆放利率波动的反应不是很强烈,且稳定较快;之后的格兰杰检验也进一步证明了创业板指数和上海同业拆放利率的关系是双向的,而上海同业拆放利率对沪深300指数和中小板指数的关系是单项的,上海同业拆放利率影响着沪深300指数、创业板指数以及中小板指数。之后,为探究上海同业拆放利率对这三个股指到底有什么影响,我们加入了三个控制变量:广义货币增长率、居民消费价格指数和工业生产总值,并以上海同业拆放利率作为解释变量,以沪深300指数、中小板指数和创业板指数分别作为被解释变量建立了三个多元线性回归方程,我们发现上海同业拆放利率SHIBOR的变动过对沪深300指数以及创业板指数均有显著的负效应,即上海同业拆放利率上升,则股指下降,反之亦然;但是上海同业拆放利率的调整对于中小板指数的效应却是正向的,即上海同业拆放利率提高,则股指也上升,原因可能为由于我国利率双轨制,导致中小板企业的融资渠道与大型企业融资渠道存在差别,造成上海同业拆放利率上升时大型企业减少贷款,但是对于中小企业来说反而可以更多的从正规融资渠道进行融资,使得中小板企业效益有所提高,股价上涨,反之,上海同业拆放利率降低,大型企业扩大融资,导致资金流出中小板企业,导致其企业效益下降,股价下跌。最后,我们发现,上海同业拆放利率的调整对于沪深300指数以及创业板指数的影响是具有对称性,而对中小板指数的影响具有非对称性。最后通过以时间进行分组回归分析,我们发现我国利率市场化进程改变了我国利率对股票市场影响的传导效率,利率对股票市场的影响更接近有效市场的假设情景下的理论结果。