IPO定价问题是国际金融界公认的难点之一,从理论上讲,IPO上市后的交易价格应该反映公司的内在价值。但从实际情况来看,IPO价格并非总与公司的内在价值一致,IPO股票上市后的首日交易价格往往偏离其内在价值,导致了诸如IPO抑价现象的出现。在我国,IPO首日收益率远远高于欧美等成熟的股票市场,带来了IPO股票市场的超额收益。那么,IPO股票发行价格究竟受哪些因素的影响?是什么原因导致了我国IPO股票的首日收益率高于欧美的股票市场水平?又是什么原因致使我国新股发行制度屡次改革而未能有效降低IPO首日收益率呢?上述问题,构成了本文研究的核心内容。本文认为,基于西方传统的理论假说难以解释我国IPO首日收益率过高的现象。事实上,我国的新股发行制度表现出极强的内生性,不断地进行着市场化的改革,行政管制严重,仅仅依靠西方传统的理论假说进行解释并没有多大的意义,本文认为当前的研究重点应当放在我国新股发行制度演变与IPO首日收益率关系的研究上,发行制度的市场化改革是否成功,是否适应了当前我国的市场条件,是否提高了定价效率,找到这些答案将具有重大的理论和现实意义,从而为今后进一步的市场化改革提供理论参考。自1993年以来,我国新股的发行审批制度先后经历了审批制和核准制两个阶段,而发行定价方法也先后经历了固定价格、相对固定市盈率、累计投标定价、控制市盈率定价、市场化定价五个阶段。发行方式也在不断演变,出现了各种新的方式。总体而言,整个新股发行制度在逐步由计划走向市场。对于当前我国新股发行机制的演变过程中,新股定价效率是否真正得到了提高,目前在学术界尚存在着相当大的争议。本文将对我国资本市场十几年来的新股发行机制的演变做出一个比较全面的总结,并对发行机制各个组成部分与IPO首日收益率进行了描述性统计,最后利用塔洛克寻租模型的分析得出我国新股首日收益率过高的原因在于发行未实现市场化。本文共包括六章,本文的结构与内容如下：第一章引言。主要陈述研究的背景和意义,对IPO相关概念进行界定,拟采用研究的技术路线和研究内容等。第二章,研究文献回顾。本章是全文研究的理论基础,主要从信息不对称、投资者行为和承销商行为三个方面全面系统地介绍了当前国内外实证研究的成果和理论假说。目前国内的许多研究文献,仅仅借鉴国外基于信息不对称的理论假说,未能很好地结合我国的特殊制度背景进行研究。由此引出了本文的研究方向。第三章是在第二章文献回顾的基础上,通过沪深两市1993-2009年间1619家IPO公司的相关数据,对影响我国A股IPO首日收益率的各种因素进行了实证分析。实证结果表明,西方IPO抑价理论中,赢者诅咒假说、市场气氛假说等能够得到我国A股市场IPO数据的实证支持,并同样得出了我国发行制度也是影响IPO首日收益率的一个重要因素。为第四章的展开论述做了铺垫。第四章,我国IPO发行制度的演变过程及其对首日收益率的影响。本章重点从发行审核制度,发行方式以及发行定价制度三个方面回顾了近十几年来我国一级市场发行制度的演变过程及对首日收益率的影响。本文将我国A股IPO发行审核制度分为两个阶段：审批制阶段(1993-1999)、核准制阶段(1999年以后)。审批制阶段的IPO大多发行价格低,融资量也很小(平均每例IPO融资额为27432.95万元)。在核准制阶段,IPO首日收益率呈逐年下降趋势,平均每例融资额达到了177501.1万元。总之,中国A股市场的IPO首日收益率与发行审核制度的变迁密切相连；从我国A股IPO发行方式演变历程可以看出,市场发展、技术进步是发行方式变迁的源动力,A股发行方式的变迁折射了我国股票市场的发展；从我国A股IPO定价机制上来看,市场化程度在逐步提高,在文中,IPO首日收益率按发行市盈率和发行价格的分组统计结果表明,高发行市盈率和低发行价格的IPO公司具有较高的首日收益率。第五章,我国股票发行制度改革的逻辑。发行制度的频繁变动,势必引起证券市场各方面参与主体行为特征的变动,进而使市场的运行方式发生变化。一个问题自然而然地产生了,我国股票发行制度是基于什么逻辑来改革的呢?是IPO首日收益率过高现象的存在损害了资源的有效配置吗?还是为了保护中小投资者的利益?等等疑问接踵而来,这一章借助塔洛克寻租模型来剖析我国股票发行制度改革的逻辑,也进一步解开为何我国发行制度屡次改革而未能有效降低IPO首日收益率的谜团。分析指出了在影响IPQ首日收益率中,新股发行未实现市场化是根本性的因素。第六章,研究结论、政策建议及研究展望。对全文做了一个总体的结论并提出政策建议。总之,本文的主要特点有：第一,研究样本大,样本周期长。第二,详细划分了我国新股发行机制演变过程的研究期间,全面展示了我国新股发行机制与IPO首日收益率的关系。第三,从塔洛克寻租模型的角度给出了为何我国新股发行制度屡次改革而未能有效降低IPO首日收益率的解释。