从1990年上海证券交易所正式成立以来,我国A股市场经历了20多年时间的发展和完善,在为企业提供融资渠道和促进资源有效配置方面起到了越来越重要的作用。随着中国经济增长放缓、产业结构升级的宏观环境、企业面临发展和转型两大课题,既为企业未来经营情况和未来现金流状况带来了不确定性,又对股票市场的资源配置功能提出了更高的要求。与此同时,中国股票市场也面临重大改革,股权融资作为企业融资渠道的地位将越来越重要,股票市场在企业未来的发展和扩张中起到更大的作用;而中国股票发行注册制改革、证券监管重心转向以信息披露为主,这一变革将引发A股市场革命性变化,从而大大提高中国股票市场的市场化程度,使股票的市场定价功能更加完善,股票市场与实体经济运行状况的联系将更加紧密。宏观经济因素主要通过两个渠道影响股票市场:一是通过宏观流动性,包括货币发行量、利率水平、信贷规模等,影响参与股票投资的资金量和资金成本,从而影响股票市场流动性;二是通过影响上市公司经营的宏观环境,从而影响上市公司盈利能力和未来现金流状况,进而改变投资者对上市公司股票的预期收益和定价水平,从而影响股票收益率。学界也就经济周期和宏观流动性两个方面对股票市场的影响进行了大量的研究。然而,由于宏观经济因素影响股票市场收益率及流动性的作用机制比较复杂,因此,宏观经济因素对股票市场流动性和收益率的影响作用在实证研究结果中呈现出不一致的结论。这对宏观经济政策制定者的经济决策及市场参与者的投资决策都带来了困扰。因此理清宏观经济因素对股票市场流动性和收益率的影响机制十分重要。本文从宏观经济周期角度入手,分析宏观经济周期对不同行业股票收益率和流动性的不同影响机制,区别不同行业的公司股票在宏观经济周期下的不同表现,理清宏观经济因素对不同特征的行业股票的影响方式和传导机制。本文的研究立足于理解股票市场表现与宏观经济周期之间的关系,找到影响股市表现的主要宏观经济因子,发现经济周期约束下宏观经济因素对于不同行业股票市场表现的影响机制,从而为政策制定者及市场参与者提供相关的决策依据。