【摘 要】
：
科创板企业具有高研发投入、高成长性、高科技等特征。但是如何有效且合理地评估研发投入带来企业价值的升值在当前市场未形成共识,由此导致企业各方的信息差异造成企业估值的不合理。企业价值评判的不合理会导致发行定价偏离,进而加剧企业的IPO抑价水平。科创板引入的战略配售与绿鞋机制,进一步加强承销商作为第三方中介机构的认证与信息传递作用。在这种新制度下,承销商的利益不仅是与发行市场有关而且与上市之后的股价也有
论文部分内容阅读
科创板企业具有高研发投入、高成长性、高科技等特征。但是如何有效且合理地评估研发投入带来企业价值的升值在当前市场未形成共识,由此导致企业各方的信息差异造成企业估值的不合理。企业价值评判的不合理会导致发行定价偏离,进而加剧企业的IPO抑价水平。科创板引入的战略配售与绿鞋机制,进一步加强承销商作为第三方中介机构的认证与信息传递作用。在这种新制度下,承销商的利益不仅是与发行市场有关而且与上市之后的股价也有关。而作为第三方机构,承销商声誉能否协调研发投入-IPO抑价两者的关系,以及形成了什么样的调节作用是本文的研究主题。本文通过文献分析法分析梳理了当前市场上的IPO抑价影响因素的主流研究成果,并在结合信息不对称,声誉品牌效应,信息传递理论等相关理论,从研发投入,IPO抑价以及承销商对两者关系的调节机制提出了相应的假说。选取2019年7月22日-2021年9月17日科创板成功挂牌的企业为样本,剔除数据缺失的公司,共得到335个样本。构建实证回归模型,利用多元实证回归的方法检验企业研发投入与IPO抑价之间的关系,并在此基础上,进一步考虑承销商声誉对于两者之间的调节作用。同时考虑了研发产出时间长,选择滞后一期和两期的研发投入来进一步检验研发投入-IPO抑价的关系。研究结论如下:（1）科创板上市公司研发投入与IPO抑价率存在显著的正相关关系,即企业上市前研发投入越高,企业IPO抑价率越高。（2）若承销商具有高声誉,则其对研发投入与IPO抑价两者关系具有调节作用,且其对研发投入导致的IPO抑价率是增强促进效应,这种促进效应在小规模企业中体现的更明显。（3）研发投入的时间滞后性会在一定程度上影响IPO抑价率的表现,但是企业在科创板上市时研发信息是同一时间披露的,所以该影响逐渐减弱。本文从承销商的角度发现虽然承销商声誉能够降低企业信息不对称,但是其声誉更多的是导致市场的投机行为以及影响二级市场投资者的决策偏向,使得市场投资情绪高昂。因此,当前应该加快注册制改革进度,提高市场化定价效率,强化承销商在IPO中的责任,以及提升投资者的能力和水平,让其理性看待股市投资。
其他文献
乡村振兴离不开经济发展和文化传承，而经济发展和文化传承又依赖于人才的培养和储备。新修订的《职业教育法》要求普通中小学、普通高等学校根据实际需要增加职业教育相关教学内容，进行职业启蒙、职业体验。对于乡村“非遗”类传统工艺制作相关的传承人、“非遗”企业、文创企业来说，无疑是一个难得的机遇。职业体验非常重要，以“非遗”作为载体也有着先天优势，但我国普通教育学校职业体验现状并不乐观。要解决好这个问题，各级
目的 探讨艾灸联合针刺疗法在面瘫患者中的应用效果。方法 选取2019年1月—2020年12月万载县中医院收治的面瘫患者100例，按随机数字表法分为2组，各50例。对照组予以针刺干预，观察组加用艾灸干预，持续干预2周。比较2组面肌功能。结果 观察组干预后社会生活功能（FDIS）评分低于对照组，多伦多面神经分级系统量表（TFGS）评分高于对照组，差异有统计学意义（P＜0.05）；观察组护理满意度、简化
＜正＞党的十八大以来,习近平总书记高度重视家庭、家教、家风,反复强调领导干部要把家风建设摆在重要位置,廉洁修身、廉洁齐家,做家风建设的表率。加强领导干部家风建设,不仅是发扬光大中华民族传统美德的历史责任,也是坚定不移把全面从严治党向纵深推进的现实需要。我们摘录了习近平总书记关于家风建设的部分重要论述,与读者一起深学细悟。
随着电力市场改革的推进，电动汽车（EV）接入电网可作为分布式储能设备提供与电池储能类似的调控能力，探索电动汽车集群（EVA）参与电力辅助服务市场的潜力，可带来车主在电力市场盈利和提升电网安全经济运行的双重效益。提出了一种EVA参与多品种电力市场交易的调控与市场收益评估方法，在满足用户多样化充电需求的同时，提出了EVA参与日前能量市场和调频辅助服务市场的协同充电优化策略。然后，根据不同时段EV提供的
目的 观察基于弓弦理论运用针刀联合手法治疗腰L4～5椎间盘突出症的临床疗效。方法 60例腰椎间盘突出症患者随机分为对照组与治疗组各30例。对照组采用5次手法治疗，治疗组在前者的手法基础上，第1、3、5次治疗后运用针刀松解椎间盘突出侧及相邻上、下3处腰椎小关节。比较患者治疗首次、末次的临床疗效、患者治疗后患侧直腿抬高度数改善程度、X线影像的针刀疗效及治疗组密歇根州立大学（MSU）突出区域、突出程度分
目的:调查医院就诊的孕妇用药情况及对安全用药的认知程度,为进一步实践医院妇产科药师的药学服务新模式提供依据。方法:通过问卷调查的方法对2017年6月～2018年6月在医院产科门诊就诊的418例孕妇的安全用药情况进行调查,根据问卷调查结果和具体用药数据对孕妇妊娠期安全用药认知水平进行分析。结果:参与调查的孕妇年龄分布为20～38岁,孕妇用药比例为96.59%,其中营养素类药物应用比例最高。孕妇对安全
＜正＞腹腔镜胆囊切除术（laparoscopic cholecystectomy,LC）的出现使外科手术发生了革命性的变化，其优点不仅体现在美容效果好、术后康复快、住院时间短等方面，从长远来看，也降低了切口疝发生的概率[1]。LC目前仍是公认的治疗急性胆囊炎的首选方法。然而，胆囊炎患者临床表现轻重不一。对于严重炎症的患者，LC通常被认为是困难的[2]。
制度性嵌入是当前我国社会工作发展的常态，但这一介入情境却很容易使社会工作者面临专业自主和承认缺失的问题。为此，我们以东莞理工学院“双工联动、社区育人”项目为案例，运用“承认理论”分析学校社会工作者如何实现介入情境转向和效果提升。实践表明，在高校建立学生公共社区后，社会工作者得以打造独立团队，联动和融入学校体系，在学校的组织结构中获得专业自主。在此基础上，学校社会工作者突出以社区为单位的个体团结、强
在“新基建”背景下，勘察设计企业数字化、智能化进程不断加快，数字化、智能化建设已成为企业提升内控管理、项目专业协同能力、技术和管理创新能力的重要抓手，同时业财融合数智化建设已成为勘察设计企业降低运营成本和财务风险、提升企业经济和管理效益以及切入数字化转型的最佳实践。本文基于战略支撑、财务转型与现代企业管理升级的需要，指出勘察设计企业存在的业务目标和财务目标的“两张皮”、业务系统与财务系统的“部门墙