随着中国金融业的发展,中国民营资本逐步在金融业布局延伸,民营企业纷纷开始“造系运动”打造资金链进行产业整合。从早期来看,由于公司上市的特殊性导致质量不高的公司上市后退市,政府为了解决这些困境公司鼓励买壳上市。一些急需资金发展扩张的企业通过对上市公司优质资金的注入以及管理层的改善,使得困境公司摆脱了财务不良的境况,进而带给资本系族内上市公司更多的利益实现共赢。然而,在后续发展阶段一些资本系族通过买壳得到上市公司实际控制权进行剥夺掏空上市公司的行为,来实现自身利益最大化。通过多层层级间控股,控股股东为获取大量资金,虚假包装资本系族内困境上市公司,把上市公司获取的资金转移到系族企业内部从而达到掏空的目的。民营资本系族更是如此,控股股东以家族的形式为主存在且两权分离度较高,公司治理复杂,导致民营资本系族的掏空路径更为隐蔽。从德隆系、格林柯尔系再到明天系的发展路线可以看作是从初期发展、快速扩张、短期资金融通、快速扩张、再到出现危机资金链匮乏和最后的衰败。由此可看出,我国资本市场的特殊环境导致民营资本系族可以缓解融资约束、促进企业多元化发展,但过于快速的扩张和过高的多元化程度,导致民营资本系族存在由于关联交易、控股股东占款等原因造成的掏空行为。系族模式的监管和治理是亟待解决的问题。首先,本文梳理了中国民营资本系族的现状。从民营资本系族的基本特征,民营资本系族的资本运作分析以及民营系族和非系族的对比三个方面分析,发现民营系族上市公司多分布于长三角和珠三角,很多跨两个行业且主要集中于制造业。另外系族会通过资本运作(并购重组、定增融资)增加资本系族套利路径达到快速扩张的目的。同时,民营系族上市公司的两权分离度普遍较高,存在着控股股东为实现个人利益转移公司资产而掏空上市公司的风险。其次,本文以2006-2017年深沪A股上市公司作为样本,分别以其他应收款占比、关联交易占比、股权质押比例来衡量大股东掏空行为,研究民营资本系族掏空行为。实证研究结果表明,与非系族企业相比,民营系族企业其他应收款占比高,关联交易占比高,且股权质押比例大,掏空行为明显。然而,加入公司治理的的内外部条件后,民营资本系族上市公司对于股权质押比例影响不大。进一步,本文从两权分离度、第一大股东持股占比、两职合一以及机构投资者持股比例四个方面进行深入分析。研究发现,在其他条件不变的条件下,民营系族上市公司两权分离度越高,第一大股东持股比例越大,掏空行为越明显。而董事长总经理两职合一的系族上市公司对掏空行为影响不大;民营系族上市公司机构投资者持股起到外部监管效果,对于公司大股东掏空行为有一定的抑制作用。在稳健性分析部分,本文采用Heckman两阶段模型和基于PSM配对样本的稳健性检验,研究结论仍然保持稳健。本文通过对民营系族上市公司的发展现状的梳理,对掏空行为的途径的实证探讨,丰富了民营资本系族和掏空行为的探究。本文还从对民营系族上司公司中小股东保护、外部监管和内部治理三个方面提出政策建议,为后续监管和如何抑制掏空行为研究做出了补充。