随着人们物质生活的逐渐改善,人们对于健康生活的需求也越发凸显,与之密切相关的医药制造行业充满着巨大的发展潜力。医药制造行业不仅是国民经济的重要组成部分,而且还是国家“健康中国”战略的重要支撑。其中化学药品制剂制造行业是医药制造行业的中流砥柱,占据着最大的份额。以仿制药为主的化学药品制剂制造行业在“仿制药一致性评价”和“两票制”等政策的影响下正在发生着深刻的变革。行业的重新洗牌给评估行业带来庞大的业务需求。为了保证评估结论的可靠性,需要使用多个方法进行验证。然而制药行业的高风险、高成长性使得以账面成本为基础的资产基础法和以未来收益为基础的收益法之间往往存在巨大的差异,难以做到相互验证,所以需要运用另外的方法进行验证。市场法在企业价值评估的实践中运用得不多,主要是因为市场法的使用需要恰当的可比案例。与房地产评估中市场法选择可比案例不同,企业之间的复杂性和异质性使得可比案例的选择十分困难。但是,随着股权交易和上市公司数量的不断增加,企业交易案例数据库的不断出现,企业之间的可比性有了量的前提,越来越多的评估机构开始使用市场法进行企业价值评估。然而市场法的使用还有许多需要完善的地方。本文针对市场法使用中价值乘数选择主观性、可比案例选择主观性和缺少流动性折扣率缺少公司层面的考量这三大问题进行改进。大多数文章是针对医药制造行业进行研究,缺乏对于细分行业的研究。尽管处于同一行业,化学原料药行业和化学药品制剂制造行业就存在很大的区别。所以本文选择化学制剂制造行业中的万高药业作为研究对象,运用改进的市场法对其企业价值进行评估。一方面结合化学药品制剂制造行业的特点,将销售费用和科研投入添加到可比指标和价值乘数选择中,使得市场法的使用更加符合行业特色。另一方面,运用主成分分析法改进价值乘数多元化确定中的主观性,运用灰色关联度分析模型改进可比案例选择和企业层面的缺少流动性折扣。在可比案例的选择中,利用被评估公司与上市公司之间的关联度作为选择可比案例的标准和权重。同时选择两套可比指标体系、两期数据和改变可比案例数量三个方面对灰色关联度分析法的稳定性进行研究。在公司层面的缺少流动性折扣调整中,利用模拟出的最优案例和可比上市公司财务表现之间的灰色关联度调整行业层面的缺少流动性折扣区间,得出被评估企业公司层面的缺少流动性折扣。经过改进后的市场法与评估机构得出的收益法之间的综合差异率为12.14%。相比于资产基础法,市场法和收益法之间具备了相互验证的作用。同时也说明本文的改进方法具有一定的合理性。