借壳上市中的业绩承诺与盈余管理分析

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随着我国资本市场的发展,“借壳上市”已经成为企业实现资本扩张一种常见的途径,同时业绩承诺事项作为借壳合约不可缺少的附属条款也逐渐引起公众关注。业绩承诺的初衷是保护小、中股东的权益,同时也可以提高借壳上市的成功率,增强借壳双方在重组上市中的协同效应。但是,制定业绩承诺条款也可能间接助长一定的盈余行为,某些企业为了达到业绩承诺中约定的绩效,例如借壳上市公司的管理层可利用信息不对称的单向优势进行盈余管理从而达到较高的盈利水平。这可能在一定程度上损害其他利益相关方的权益,进而影响到公司健康运营、市场经济的正常发展。因此,研究借壳上市企业的业绩承诺和盈余管理行为具有迫切、重要的意义。业绩承诺协议不仅在现实市场中风生水起地进行着,另一方面也引起了学者们在理论界的关注。业绩承诺是在20世纪中期最先被用于西方私募基金公司的对赌协议中,之后逐渐为我国资本市场的重组事件中使用。因此在我国,业绩承诺或为一种新兴型金融产品。其发展尚不够成熟,国内关于该论题的现有文献较少且研究内容大多局限于业绩承诺协议和业绩如何设置等理论方面,尚浅且缺乏实践案例。本文研究了借壳上市的业绩承诺与盈余管理问题,通过契约理论,有效市场理论,资产定价理论,分红计划假设,债务契约假设,政治成本假设作为研究的基础,选择康欣新材借壳上市这一事件,采用理论、案例结合,对康欣新材借壳上市业绩承诺中的盈余管理方式、原因、盈余管理的经济后果等进行研究,分析业绩承诺的履行情况,以及对关于怎样减少借壳上市公司业绩承诺中的盈余管理行为提出建议。与以往的研究相比,本文的贡献有以下几个:其一,在研究背景方面,目前学术上对公司盈余管理的动机研究,限于退市危机,IPO,薪酬契约等,以具体公司视角对借壳上市重组标的为研究课题的较少。此外当前文献对业绩承诺与盈余管理的研究,也主要以股权分置改革时期为背景的业绩承诺。而本文旨在探讨现阶段中国资本市场具体案例公司的借壳上市业绩承诺中的盈余管理现象,通过该现象,提升中小股东及利益相关方对借壳上市业绩承诺陷阱的辨别能力,为市场提供一例典型现实的案例研究,以微弱之力增加借壳上市中盈余管理被研讨的频率,此外,该案例公司截止笔者截稿前,该案例公司在业绩承诺与盈余管理问题上尚未被公开研讨过,因此,有一定的研究意义。其二,在研究设计方面,本文结合了定量和定性、理论结合实际的方法,分析业绩承诺盈余管理方式和产生的经济后果,在案例部分注入了计量模型,并且结合会计研究方法进行剖析,增强文章逻辑性,可靠性,为该公司利益相关者,特别是外部信息使用人提供了参考意见。
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