论文部分内容阅读
在金融市场中，债务抵押债券(CDO)作为一种十分重要的衍生金融工具发挥着重要的作用。同时，2008年金融危机的爆发根源也和CDO在金融市场的扩散有着不可分割的联系。CDO的结构十分复杂，存在着一系列的定价模型，并且这些定价都是建立在复杂的数学模型基础上的。 本文首先详细地介绍了国际上最主流两种定价模型——结构模型(Structure Models)和简约模型(Reduced Formed Models)，并进一步通过对CDO定价的参数讨论，比如违约概率、无风险利率和违约相关性等，介绍了混合模型(Hybrid Models)。在回顾了CDO定价理论模型之后，本文又通过蒙特卡洛模拟的方法对CDO定价混合模型进行模拟分析。蒙特卡洛模拟是通过对Copula函数的特性进行的，最后有讨论了该模型对各个定价参数的敏感度问题。 根据模拟的结果，不同CDO分券的价格和其回收率之间的关系是不同的。对于权益分券和中间分券，分券的价格和回收率都是正相关的;而高级分券的价格和回收率都是负相关的，但是高级分券更加敏感。对违约相关性而言，相关性的增加会降低权益分券的价格，增加高级分券的价格。违约相关性对中间分券的影响不确定。通过对比不同的Copula函数的定价模型可以看到，模拟的边际分布不同，对各个分券的价格影响也不相同。