自1998年城镇住房制度改革以来,我国房地产市场的发展主要呈现三个特点,第一,房价上涨迅速;第二,房地产投资数额较大、增速也比较快;第三,房地产行业利润率远远高于实体经济的投资回报率。在高利润的吸引下,大量的工业企业资本从实体经济流出,转而投向房地产行业,导致了“产业空心化”和“资产泡沫化”的双重困境。实体经济的创新不能得到充足的资本投入,而知识的积累具有连贯性,资本投入不足会导致企业的创新能力下降,影响产业的竞争力。在房地产业日益繁荣,虹吸效应不断加剧的背景下,如果忽视房价变化对于企业创新活动的影响,就很难从根本上理解阻碍中国创新的外部制约因素,这会对中国创新战略的实施造成阻碍。一方面,我们发现,房价与企业创新之间有三方面的正面联系:(1)房价上升,抵押价值提高,企业可以从银行获得更多的信贷资源;(2)技术密集型企业更倾向于在房价高的发达城市发展,带动当地创新;(3)高学历人才更倾向于涌进房价高的发达城市,带动创新发展。另一方面,房价又在四个方面对企业创新产生负面影响:(1)直接挤出效应和间接挤出效应,直接效应是指企业将有限的资本进行房地产投资进而导致企业创新投入的缩减;间接效应是指房价上涨导致企业经营成本抬升对企业创新投入产生的挤出效应;(2)房地产市场的过度“繁荣”会产生对创新人才的负向激励作用;(3)房价高涨会削弱居民消费意愿,扭曲消费结构,削弱对创新型产品的需求;(4)从信贷资源的分配来看,房地产项目较研发项目投资回报率高且风险低,因而银行等金融机构更倾向于将资金提供房地产项目。在理论分析的基础之上,本文利用2006-2013年间2132家制造业上市公司的数据,采用固定效应模型和工具变量法,将研究主题聚焦于房价的快速上涨是否会对制造业企业创新产生不利影响,并试图考察不同城市分级、不同企业所有权性质、不同细分行业之间的异质性,从而为中国创新战略的实施提供更为详实的政策依据。实证研究结果表明:在全国层面上,房价的快速上涨显著地抑制了企业的技术创新;分样本回归结果显示,房价对企业创新的阻碍作用在一线和二线城市,地方国有企业和民营企业,以及技术密集型和资本密集型行业更为明显。土地供应面积决定房地产业的供给,是影响房价的重要因素,但是,土地供应面积和企业创新投入之间几乎不存在直接关系,因而出于稳健性考虑,本文将房价增长速度的工具变量选定为滞后一期的土地供应面积的增长速度。以土地供应面积作为工具变量的回归结果,基本与基准模型的结果保持一致,这说明本文的结果是稳健的。本文另外从创新产出角度采用企业专利数作为企业创新的衡量指标,考虑到从研发投入转化为创新产出需要一定的时间,本文选取房价的滞后一期作为核心解释变量。以专利数作为因变量的计量结果与基准模型的结论基本没有变化,进而证明本文的结果是稳健的。在政策建议方面,从全国来看,一方面,政府部门要致力于抑制房地产业的暴利,防止投机性资金流向房地产业,例如具体可考虑征缴房地产税,根据各个城市的情况合理控制土地供应的节奏;另一方面,政府部门需采取政策以提高实体部门的投资报酬率,如在产业政策方面消除产业壁垒,给予高科技行业税收优惠等。分城市来看,各级政府要充分重视房地产业的过度繁荣对实体经济的冲击,特别是一线城市和二线城市要高度重视局部房地产泡沫的形成对于企业创新能力带来的负面影响。分企业所有权性质来看,政府、金融机构与企业之间要共同努力,逐步改善信贷环境,消除信贷市场上的“所有制歧视”,提高金融为实体经济服务的质量。从制造业细分行业来看,政府部门要引导资本密集型企业重视房价过快上涨对企业创新投入的挤出效应,使其做到理性投资;对于技术密集型企业,可以采取以下两个措施,一是为创新人才减压,可鼓励建设人才房。二是鼓励消费者对于高科技产品的需求。