伴随着投资而产生的过度投资一直是学术界所密切关注的问题。过度投资往往造成产能过剩、重复建设、投资效率低下等后果,严重损害国家经济发展和企业股东利益,因此如何有效降低企业过度投资水平的研究具有重要意义。自由现金流理论认为,企业负债融资能够有效抑制过度投资,但是该结论的前提条件是企业股权分散,我国企业则表现出明显的股权集中,大部分企业存在终极控股股东。根据委托代理理论,在股权集中情况下,大股东和中小股东间的委托代理成本成为企业主要的委托代理问题。因此,在股权结构集中情况下,企业负债融资和终极控股股东,两者与过度投资分别是怎样的关系,以及在终极控股股东影响下负债融资与过度投资关系会产生怎样的变化有待于验证和研究。选取我国A股农业上市公司为研究样本,数据来源于CSMAR数据库和巨潮网,数据窗口期为2009-2015年。根据研究内容,应用国内学者普遍使用的Richardson残差度量模型测度样本企业过度投资水平,之后根据相关理论分析构建负债融资与过度投资关系面板数据模型、终极控股股东与过度投资关系面板数据模型和终极控股股东影响下负债融资与过度投资关系变化面板数据模型。研究发现:在股权结构集中情况下,我国企业负债融资对过度投资水平具有显著的抑制作用,企业的国有终极控股性质并不会显著加重其过度投资状况,但是国有终极控股性质能够削弱企业负债融资对过度投资水平的抑制作用,且企业地方政府终极控股性质的削弱作用强于中央政府终极控股性质。随着国有产权企业融资便利性的逐渐消失,由国有终极控股股东性质造成的这种削弱作用也正在不断消退。研究内容主要从两个方面为相关研究做出了贡献:一方面是以股权集中为前提条件,重点从终极控股股东产权性质角度分析了对过度投资的影响。这有别于已有文献对两权分离度与过度投资关系的过度侧重,符合我国企业的现实特征,也是对过度投资相关研究内容的丰富;另一方面是在企业负债和过度投资关系的研究基础上,考察了终极控股股东产权性质下企业负债与过度投资关系的变化。这弥补了大部分文献对企业负债与过度投资关系研究仅限于两者之间的不足,纳入了对两者关系会产生较大影响的终极控股股东产权性质因素,提高了相关研究结论的完整性和稳定性。