季节效应是指与季节相联系的股市非正常收益，由于它在很大程度上违背了市场有效性的假说，因此对季节效应的研究一直备受国内外金融市场的投资者和管理者的关注。 季节效应包括月历效应、周历效应和假日效应等，由于观测数据的限制，本文主要研究月历效应和周历效应。月历效应是指持久存在的某月份的股市非正常收益，包括一月效应和马克吐温效应等；周历效应是指持久存在的某周历日的股市非正常收益，包括周末效应、周一效应等。 本研究首先对选取的样本——中国的上海和深圳两个股票市场A-股综合指数1997年7月21日到2002年12月31日间1316个交易日的收益率的数据分别进行了深入的分析，发现沪深两市已经逐步趋于规范化，其指数收益率分布具有明显的尖峰、厚尾的特点；然后分别运用了Ljung-Box Q检验和增广的Dick-Fuller检验，发现所研究的两个市场的收益率都具有明显的自相关性，并且都是稳定序列；最后利用White异方差检验和ARCH性检验，证明了本文所研究的样本具有明显的异方差性和显著的ARCH效应，因此用自回归条件异方差模型来研究中国股市的季节效应非常合适。在实证分析中，本文运用GARCH-M、EGARCH-M、TGARCH-M、SAGARCH-M、GJR-GARCH-M五个模型对两个市场的数据分别进行了三次回归，全面地研究了收益率、风险、交易量和季节效应的关系。本文得出如下的结论： (1) 沪深两市的A股综合指数收益率表现出显著的GARCH效应； (2) 市场收益与风险高度相关、高风险伴随着高收益； (3) 沪深两市的GARCH波动具有显著的非对称性，即正面消息和负面消息的对股市影响的程度不同； (4) 投资者以风险规避型为主； (5) 沪深两市存在显著的周历效应，星期一和星期四有负的超额收益率，星期二和星期五有正的超额收益率，并且星期五的超额收益表现得非常显著，周末效应显著。 (6) 沪深两个市场都存在月历效应，虽然不显著，但在所得到的回归结果中，两个市场在一月份都有负的超额收益率，表现出了一月效应，而且联合检验的显著性水平达到了10％