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EBO模型是西方经典的估价模型,在公司价值评估理论中占有重要的地位,它是将股利贴现模型用剩余收益来表达,把公司股票价值表述成投入资本与未来经营活动所产生剩余收益的贴现值之和。EBO模型为公司股东权益的估价提供了一种很好的理论框架。国内外的研究人员在EBO模型的相关领域做了大量的实证研究,并用股票市场的历史信息对EBO模型进行了检验。但大多数研究文献都假定一个无限的预测期间,这个假定存在问题。因为在实证研究中,预测模型都包括有限区间的预测和和在预测期终止时对终止价值的计算。本论文就是从目前学术界对EBO模型研究的缺陷处入手,结合我国特殊的市场环境和要求,重点来研究被大家忽略的内在终值对我们估计公司价值,预测股票价格的影响。
论文首先介绍了公司的价值评估体系,详细阐述了EBO模型理论以及EBO模型相对于其它价值评估模型的优越性。论文的研究重点是利用1994年~2003年在上海证券交易所上市的A股公司的年度财务报告作为研究对象,分别考察了EBO模型中内在终值和预期超额收益的关系、内在终值和收益特征的关系以及影响内在终值的经济因素。论文主要从三个方面来考虑内在终值,即估计的内在终值、实际实现的内在终值和内在终值的修正。研究结果表明,估计的内在终值和实际实现的内在终值都与预期超额收益存在显著正相关;实际实现的内在终值受表征收益特征的超额收益率和增长速度的影响程度要高于估计的内在终值,它与两因素存在显著负相关;在考虑资本集中度、公司规模、成本结构和资本结构四因素的前提下,资本越集中、规模越大、负债率越低都会使得我们对终值的估计降低。论文最后总结研究结果,并根据我国证券市场的发展现状提出了相关的政策建议。