本文基于机构差异化视角,探究不同类型机构持股对上市公司信息披露质量的影响。本文以我国A股上市公司为研究对象,采用2010—2019年各季度不同类型机构对各上市公司持股数据,从机构差异化视角出发,研究机构持股对上市公司信息披露质量的影响,其中,本文将机构投资者分为五类:基金、券商、保险机构、社保基金以及境外投资者,研究发现,基金、外资投资者、券商的持股行为会降低上市公司信息披露质量;而社保基金、保险资金持股会提升上市公司信息披露质量。其中,在持股行为对上市公司信息披露质量产生不利影响的三类机构中,券商机构的持股行为产生的边际影响最大,但是由于基金与外资投资者是目前市场中最为活跃的机构交易者,因此其持股行为产生的影响是本文的重点关注与研究对象。因此,在此基础上本文对影响路径进行了进一步的探究,探究结果表明:基金与外资机构是通过增大市场噪声来对信息披露质量产生影响的。本文结论的得出主要依靠如下过程:首先,进行上市公司信息披露质量的度量。本文采用KV法度量上市公司信息披露质量,该方法的核心思想是:通过考察上市公司股票收益率与交易量之间的关系来评判上市公司信息披露质量。一般认为,上市公司信息披露质量越高,上市公司股票收益率与股票交易量之间的关系越弱,即市场信息不对称程度越低,投资者的投资决策对交易量信息的依赖程度就越小;反之,如果上市公司股票收益率与股票成交量之间的关系越强,则说明上市公司信息披露质量越差。因此,将股票收益率与股票成交量进行回归,取回归系数构造KV值,KV值的大小即反映上市公司的信息披露质量。其次,在进行主回归之前先进行初步研究,判断机构投资者对上市公司信息披露质量的总体影响,以及不同交易频率的机构持股对信息披露质量的影响差异。为接下来进一步的研究做铺垫。然后,采用面板数据的固定效应模型,纳入可能影响到上市公司信息披露质量的其他控制变量,对各类机构季度持股数据与对应的上市公司季度KV值进行回归,验证猜想与假设。并在此基础上进一步探究机构持股对上市公司信息披露质量的影响路径,通过考察机构持股调仓比例与上市公司信息披露质量的关系发现,基金、外资机构调仓频率与KV值呈现出显著的正向关系,即调仓较为频繁的机构通过增大市场噪音降低了上市公司信息披露质量。最后,进行稳健性检验,考虑到机构投资者本身可能偏向于投资信息披露质量高,市值规模大的个股,因此为了排除样本差异对最终结果带来的影响,本文在稳健性检验部分,按照是否为沪深300成分股来对样本上市公司进行分类,来区分上市公司自身由于外部性带来的信息披露质量的差异;按照市值规模是否大于100亿进行分类,来区分市值效应带来的差异影响。并从上述两个维度对样本重新进行分组回归,进一步验证猜想,确保结论的稳定性。本文的结论及观点从侧面对上市公司信息披露质量给予评判,能够使在市场中处于信息劣势地位的中小投资者根据机构持股规模的变化,对目标上市公司信息披露质量作出判断并及时改善自身的交易策略,最大程度降低由于市场信息不对称带来的损失。本文的创新点在于对机构投资者进行了多类别划分,考察了不同类型机构持股对上市公司信息披露质量的影响,并探究了影响路径。本文的研究成果及结论对中小投资者保护具有重要意义。