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当今世界,经济全球化以摧枯拉朽之势深刻变革着世界经济格局,而能否在此趋势下把握住经济发展之先机,在很大程度上取决于一国金融系统的稳定性,金融系统的稳定性又取决于金融市场的风险控制能力。风险管理,尤其极端风险管理是金融体系稳定乃至经济发展、国家崛起的制胜武器。 随着高频数据的获取越来越便捷,价格跳跃分离方法日渐成熟,对资本市场极端风险的研究逐渐转化为对金融资产价格跳跃行为的研究。目前基于极值理论、风险价值(VaR)和条件风险价值(CVaR)对我国资本市场收益率尾部风险研究已经趋于成熟了;可是,对我国资本市场价格跳跃尾部风险,尤其是日内价格跳跃尾部极端风险的研究尚处于萌芽阶段。 本文以日内价格跳跃为研究对象,基于极值理论和风险测度模型VaR、CVaR深入探讨了我国股票市场的日内价格跳跃的尾部风险的特征以及日内价格跳跃尾部极端风险的影响因素,得到许多对投资决策、风险管理和政策制定具有参考意义的结论: 我国股票市场日内价格跳跃行为在时间分布上并不均匀,而是呈现“L”型特征;在统计特征上,日内价格跳跃右尾厚于左尾,这与我国证券市场以个人投资者为主体投资者结构,以及信息流不畅条件下产生的“羊群效应”和“处置效应”等行为特征密不可分。政策方面,市场稳定性负相关于利率调整频率,正相关于利率调整方向;人民币贬值、财政赤字对股票市场的稳定大有裨益;健康的实体经济是股市繁荣的基础,同时人们对经济的预期在股市稳定性中也扮演了重要角色;最后,固定资产投资增加会导致市场异常波动风险增大。