本研究主要考察我国控股股东在定向增发中的行为。股权分置改革后,控股股东在自身利益最大化动机下的行为选择,是本文关注的主要问题,这一问题除了因为学术研究的重要性,还因股权分置改革后、定向增发已成为我国上市公司主要的再融资方式而受到监管层、资本市场参与者的极大关注,因而具有研究价值。本研究从三个角度考察了控股股东在定向增发中的行为:控股股东认购股份行为的自利动机、以增发价格定价为手段的自利行为和资产认购方式下的以资产定价为手段的自利行为。对于控股股东认购股份的自利动机,本文重点关注三个方面——维持或提高控制权比例、股权价值增值和股权质押便利;另外,本文提炼出控股股东认购过程中的两个获取利益手段——上市公司出售股份的增发价格定价、控股股东出售资产的资产定价。本文主要有三个实证研究的结果:第一,控股股东认购股份行为会导致控股股东增加控制权比例,进而提高公司业绩,并提振投资者对上市公司的价值判断、获得较高的市场回报率,还会促使控股股东更多地利用股权质押便利增加流动性。这些实证结果佐证了本文对控股股东认购股份行为之利益动机的理论分析;第二,控股股东在认购股份的过程中,会运用对上市公司的控制能力获得更低认购价格,即更高的折价率,从而获取了以低价认购股份的超额利益;第三,控股股东在以资产对价方式认购股份的过程中,还会运用控股股东对上市公司的控制能力获得较高的资产评估价值,即较高的资产评估增值率,从而获取了高价出售资产的超额利益。本文的稳健性检验较好地支持了前述结论。本文的研究表明,控股股东在参与定向增发中的行为选择,扣合了控股股东的自利动机。本文由于挖掘到控股股东在新制度环境下新的利益动机和利益手段,而对现有理论研究作出贡献,而且给评判我国重大的制度变革——股权分置改革,提供了一定的证据。