莫迪格利安尼和米勒(FrancoModigLiani and MertonMiller,1958)提出了现代财务理论所称的MM理论:在无公司所得税等假设条件下,企业的资本结构与企业的市场价值无关。但是由于企业利润的课税制度和破产惩罚的客观存在,MM理论并不完美。权衡理论放松MM理论的假设,考虑破产惩罚因素的影响,引入财务拮据成本,财务困境成本日渐成为国内外学者关注的热点问题。本文从利益相关者理论角度出发来探析财务困境成本,财务困境成本是因企业陷入财务困境给利益相关者带来的损失之和,主要包括:企业承担的财务困境成本、权益投资者承担的财务困境成本、债权人承担的财务困境成本以及其他利益相关者承担的财务困境成本,同时构筑了财务困境成本理论分析框架。本文以上市公司为研究对象,将公司因财务状况异常而被特别处理(ST)作为企业陷入财务困境的标志,采用经营业绩观对企业承担的财务困境成本进行考察,发现财务困境不仅给上市公司带来成本,而且也具有福利效应;采用权益价值观对权益投资者承担的财务困境进行分析,发现权益投资者承担了部分财务困境成本;采用多元线性回归法对财务困境成本的影响因素进行分析,发现公司治理、公司特质、外部环境参数与财务困境成本有密切关系;从上述研究结论出发提出了建立财务困境预测体系、完善公司治理机制、完善相关法律制度的政策建议,以期能为企业摆脱财务困境、降低财务困境成本提供决策参考,促进我国上市公司的健康发展,实现社会资源的优化配置。