1929年—1933年的世界性经济危机使人们对“看不见的手”产生了质疑,西方古典经济学派信奉的“货币中性”理论开始受到挑战。经过各经济学派长期的理论争辩,加之众多实证研究结果的支持,“货币是否中性”之争得以平息。国内外学者们一致认为：货币政策短期有效,长期中性。近年来我国一直将房地产行业作为货币政策调控的重点对象,但是房价的不断攀升使得货币政策对于房地产行业调控的有效性受到质疑。本文从房地产企业投资水平的角度出发,引入货币政策,研究货币政策对我国房地产行业的有效性。本文选取2003年第一季度到2013年第三季度A股房地产上市公司的数据,研究发现,我国房地产行业存在显著的投资—现金流敏感性,融资约束程度高的房地产企业具有更高的投资—现金流敏感性；货币政策对我国房地产企业的投资水平具有显著影响,货币政策越宽松,投资水平越高；货币政策通过影响企业的融资约束程度进而影响其投资水平,宽松的货币政策会降低企业投资—现金流敏感性,缓解融资约束程度,紧缩的货币政策作用反之。研究结果同时表明,货币政策的作用时滞为三个季度。本文是对货币政策微观效果及其传导机制的研究,为货币政策微观传导机制提供了相关的实证支持。同时,本文的实证结果可以为我国货币政策的制定、资本市场投资者的决策提供一定的参考。另外,本文创新性地引入社会融资总额作为货币政策宽松程度的衡量指标,为今后货币政策相关的实证研究提供了一个新的角度。