2008年金融危机波及全球,我国经济也遭受了严重影响,为消除金融危机对我国经济产生的负面影响,中国通过投资建设特别是基础设施建设,实施了“四万亿”强宽松货币政策,将经济拉出低谷。基础设施的增加带动了钢铁、水泥、化工和其他项目的发展。与之相对应的企业承担了大部分投资,这导致了中国企业杠杆率的不断提高,企业的去杠杆化已成为我国经济改革进程中的重要课题。在“去杠杆”供给侧结构性改革的背景下,本文从企业杠杆水平对企业生产率的影响入手,探讨了制造业企业杠杆水平与企业生产率的关系,具有较强的理论和实践意义。本文以我国制造业上市企业的年度数据为样本,通过实证分析企业杠杆率对企业生产率的影响,来回答制造业企业当前应该选择继续去杠杆还是选择加杠杆,不仅可以丰富现有的相关研究,更可以为企业选择杠杆提供一定的理论依据。我们将企业杠杆按照不同的标准进行划分,分别研究不同类型的债务杠杆对企业生产率的影响。我们按照债务期限将企业负债划分为流动负债和非流动负债,按照来源划分为金融负债和经营负债,金融负债由企业融资活动产生,与银行信用密切相关;经营负债由企业经营活动产生,与商业信用密切相关。通过对制造业样本数据的分析,我们得到以下结论:总体杠杆水平与企业生产率存在倒U型非线性关系,当资产负债率处于较低水平时,企业生产率随资产负债率的提升而提升,当资产负债率超过一定值之后,两者呈负相关关系;长期负债率对企业生产具有显著负向作用,且长期负债率对国企样本的生产率影响更大;金融负债对企业生产率存在负向效应,按照股权性质划分之后,金融负债对民企样本的影响不显著;经营负债对所有样本的TFP产生正向影响,相较于民营企业,该影响效果对国企样本作用更大。