在市场经济中，“优胜劣汰、适者生存”是企业成长的基本规律之一。纵观现代经济发展史，一个突出现象就是大型企业的发展几乎无一例外地采取了并购的方式。而中国在计划经济时代一直偏重企业的“自我积累、自我发展”，要求企业依靠自身的积累扩大生产规模，这是导致企业发展缓慢、规模偏小、竞争力弱的重要原因。而真正具有现代意义的中国上市公司并购的出现则是国有企业深化改革及中国证券市场发展的结果，越来越多的企业在改革与发展中走向资本市场，迈上了以市场为依托的产权改革和制度创新之路。 伴随着产权改革的不断深入，市场的约束力不断增强，企业面临的竞争也在加剧，优胜劣汰机制日愈发挥着强烈的激励和监督作用。由于中国正处于体制转型、经济增长与结构调整时期，产品更新、企业重组、产业升级、技术创新和结构优化将是中国经济增长方式转变和国民经济可持续发展的重要推进器。企业面对着无限的机遇和挑战，展开了前所未有的并购和重组，投资规模扩张之迅速史无前例。从1993年起，中国上市公司在资本市场上开始了并购和重组活动。随着中国加入世界贸易组织(WTO)、日益融入世界经济，全球经济结构调整和产业转移将导致中国现有的经济模式和产业结构发生重大变革。一方面经济稳定增长，另一方面高新技术飞速发展，这意味着在经济结构调整中一批行业和企业会衰落下去，而另一批行业和企业则会兴盛起来，不同企业之间将通过并购和重组推进资源优化配置。中国上市公司进行的是一场既有国际规范，又有中国特色的并购活动。这种并购是一种多层次、多侧面的企业投资行为，从其规模之大、范围之广来看，在中国经济发展史上是少见的。由于缺乏经验和符合国情的理论指导，中国上市公司并购成功率较低是可以想见的。从目前已有的研究成果看，关于上市公司并购绩效及其变动原因和趋势，特别是关于制度因素和公司治理缺陷对上市公司并购与重组的影响分析，在理论上尤感不足。 正是基于以上考虑，笔者以“中国上市公司并购绩效经验分析”为题，拟从实际出发，辨析中国上市公司并购中存在的问题，阐明合理并购优化组合之路，为提高上市公司并购绩效提供依据。 在研究方法上，本文以经验分析为主，理论分析为辅。在现代经济学中，经验分析已成为经济研究的重要方法，具有较强的说服力。事实上，经验分析可以使所做研究在很大程度上摆脱个人情感和主观愿望的干扰，清晰地刻画事物的主要特征，从而有利于准确揭示事物的发展规律。经验分析的特点是将经济研究过程数学化和模型化，通过严密的数学计算得出科学的结论。鉴于以往对中国上市公司并购绩效的研究偏重于定性分析和文字表述，本文在重视定性分析的同时，加强定量分析，即较多地采用相对详尽的数据，运用统计学和计量经济学方法进行经验分析，在收集案例和数据过程中花费了大量的时间，同时在数据处理上反复计算多次，以求得到较为客观的结论。因此本文不是简单地重复现有结论或凭借市场感觉得出结论，而是脚踏实地从具体数据的采集做起，按照一定的标准将样本进行分类，然后建立模型展开经验研究，最终得出一般性的结论。本文结论或与现实还有不相吻合之处，但是力求能从一个侧面反映中国上市公司并购的真实效果。 在本文中，笔者根据对中国上市公司并购绩效研究重点和分析方法的思考，考察了上市公司并购后的绩效变动趋势及其动因，在经验分析和理论分析结论的基础上，阐明了提高中国上市公司并购绩效的基本思路。全文共分为七章，结构设计如下： 第1章，引言。从论文选题的意义、上市公司并购理论和重点方向、研究思路到论文结构等方面综合阐述本文的写作概貌。 第2章，上市公司并购绩效经验研究文献综述。本章分别从国外和国内上市公司并购绩效文献回顾入手，全面剖析并购使上市公司绩效降低、提高和影响不定等情形。鉴于国内外研究上市公司并购绩效的主要分析方法存在区别，本章进一步按照股票市场事件研究法和会计资料研究法将相关经验研究文献详加区分，并比较国内外在研究方法、样本公司类型和数量、样本时段和研究结论方面的异同。 第3章，中国上市公司并购重组的背景分析。首先，剖析研究对象——中国上市公司的发展过程和存在的问题，回顾中国上市公司并购的总体情况、地区分布、行业分布及其特点。其次，分析中国上市公司并购的环境和制度背景，内容涉及上市公司的产业转型、政府行为、公司管理者行为和外资进入的影响。最后，探讨中国证券市场的有效性，总结目前关于该问题的争论情况，阐明本文认为中国证券市场未达到弱式有效。以上内容为下一步展开中国上市公司并购绩效的经验研究提供背景。 第4章，本文的研究方法。首先，在一般意义上分析国内外研究上市公司并购绩效采用的两种主要方法，即证券市场事件研究法和会计资料研究法。其次，说明由于中国证券市场缺乏有效性，本文拟采用证券市场会计资料研究法而舍弃事件研究法。随后介绍SPSS因子分析法，这是本文在分析上市公司会计资料和财务数据时使用的主要技术方法。最后，确定由9个财务指标组成衡量上市公司并购绩效的指标体系，并给出了两个旨在保证样本公司财务数据真实有效的假定。 第5章，研究样本。首先，指出本文在并购时段的选择上以2000年为主线，从该年上海和深圳证券交易所发生并购的115起案例中筛选并购交易规模较大的80家公司作为研究样本。考虑到上市公司并购绩效经验研究的财务数据时间序列的跨度特点和要求，选取相关样本公司1999-2004年的6年会计资料和财务数据作为样本数据，准备进行并购前、并购中及并购后的综合分析与评价。其次，对80家样本上市公司按照不同的标准进行了细分，主要包括横向、纵向、混合并购；有无外资参与并购；政府干预与否的并购；是否管理者收购等。 第6章，数据分析。本章采纳因子分析法，运用SPSS统计软件，首先进行80家样本上市公司综合得分的建模和计算。其次，对并购样本总体进行综合检验，考察并购活动对上市公司绩效的总体影响。再次，根据对不同上市公司并购类型的细分，分别检验横向并购、纵向并购、混合并购、外资并购、政府参与并购和管理者收购对并购绩效的具体影响，结果显示这些不同类型的并购活动对上市公司产生的影响不尽相同。最后，对上市公司股权结构与并购绩效的相关性进行分析，表明上市公司股权结构不同，其并购绩效也具有一定的差异性。 第7章，结论。首先，总结80家样本上市公司的数据经验分析结果，可以得出以下结论：横向并购对上市公司绩效的提升效果最为明显；纵向并购没有对上市公司绩效造成显著的影响；混合并购降低了公司绩效；外资并购对公司绩效产生了一定的积极影响；政府参与并购降低了公司绩效，表现出明显的短期行为性质；管理者收购使公司绩效迅速下降。其次，指出本项研究下一步的思路和方向在于：一是会计资料研究法将其他因素的变化和经营绩效联系在了一起，需要设法剥离；二是既有的并购绩效结论还不能反映行业状况，需要加以补充。最后，展望中国上市公司并购的发展趋势，主要表现为：一是引导外资并购中国上市公司，帮助实现上市公司治理结构的合理化；二是规范上市公司管理者收购，进一步完善上市公司经理层的激励机制；三是发展中国上市公司控制权市场，建立市场监督和约束机制。