a-H股价价差探析——有关解禁股和做空机制等因素的实证研究

来源 :复旦大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:ouwenliao
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从总体上看,A股市场的股票价格长期高于H股相应上市公司的股价,历来为众多学者所关注和研究。本文针对2008年开始呈现不断下降趋势的A股与H股市场的股价价差,不仅将许多已有微观因素,如换手率、交易量、波动率等因素纳入了研究范畴,也注重宏观以及制度的变迁因素,如货币增速、解禁股市值、卖空制度等较新的影响因子;并综合收集和归纳了2008年1季度至2013年1季度34家A股与H股双重上市公司的日交易数据和季度会计信息数据,作为基础数据。通过协整关系以及格兰杰因果检验,得出A股对于H股更具有影响力。此外,本文进行了豪斯曼检验,构建了固定效应的面板数据模型,并运用聚类稳健标准差进行了模型的相关回归分析。  实证结果显示:市场有效与投资理念性差异、风险报酬差异因素、流动性差异、宏观货币政策影响、解禁股因素、做空机制的因素均显著影响A股与H股市场的股价价差,而信息不对称因素不显著。通过回归结果的进一步分析,提出了增强市场监管,处罚违规违法行为,提升金融市场有效性,矫正投资行为偏差,减少不必要的金融管制,形成套利机制等建议。
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本文选取了沪深两市2005年12月31日前上市发行的股票为样本,选用各样本公司2007-2010年年度公开披露并经过审计的报告数据作为研究的依据,用C-W模型中改进了的隐性税率计算方法