随着2015年6月12日股市达到5178点,一轮轰轰烈烈的牛市结束了。随之而来的是断崖式的下跌,在股灾中,股指期货成了众矢之的,“境外机构做空论”,“内奸论”甚嚣尘上。综合各方因素,中金所发布数道限制股指期货的措施,使其成交量大降九成以上。论文从我国股市的实际情况入手,通过比较分析中金所出台限制投机交易制度前后期货现货市场的价格发现状况,研究在限制投机这一背景下期指与现货市场相互价格的影响,对进行股指期货交易的资本市场进行全面而恰当的描述,这对我国期限两市关系的预测、相关的监管政策的制定、期现两市的健康发展十分重要。研究中以沪深300指数与其股指期货主力合约,中证500指数与其股指期货主力合约5分钟高频数据为样本,时间跨度从2014年11月24日至2016年6月28日,实证分析了限制政策前后股指期货与现货的领先滞后关系。在对已有研究梳理的基础上,选择计量经济学的方法,首先,运用线性格兰杰因果检验,再运用BDS检验,判断变量之间非线性关系。基于此,运用非线性格兰杰因果检验研究了股指期货与股指现货的价格发现关系。研究发现以下几个结论。第一,从沪深300指数,沪深300股指期货,中证500指数,中证500指数期货来看,在考虑到限制前后剧烈变化的交易量后,运用线性格兰杰因果检验发现,在股指期货交易被限制之前,期货收益是现货收益的格兰杰原因,即期货领先现货,现货滞后期货;在股指期货交易被限制之后,期货现货收益互为格兰杰原因,相互引导。第二,非线性格兰杰因果检验得出的结论是期货现货不论限制前后均相互引导。其原因很可能是变量之间包含了线性检验无法检验出来的非线性相关关系。限制前后,期货对现货的影响有所减弱,现货对期货的影响加强。那么,单纯把股市下跌归咎于股指期货的说法就是片面的,从非线性的角度看,期货现货是相互影响的。第三,不管是线性还是非线性检验,都显示出在当前情况下,股指期货的价格发现功能受到了严重的削弱。其原因有市场的参与者被限制了,低迷的成交量,使得机构投资者的套期保值仓位受到影响,投机仓位的控制造成合格投资者不能充分进行交易;交易成本的提高,抑制了交易的动力和热情;杠杆率的降低也从另一个角度提高了参与者交易的成本。第四,从两组期货、现货的情况对比来看,中证500组显得更加活跃,其各项数值的幅度大都高与沪深300组,这是因为沪深300指数和中证500指数的构成不同,前者由市值较大的股票组成,后者由中小市值的股票组成。论文具有以下特点。一是实证分析的视角具有新意。论文以2015年政策限制股指期货交易为分界点,研究价格发现的规律,限制前后股指期货成交量的暴跌,预期其价格发现功能也发生了变化。二是数据类型有所扩展。实证中采用高频数据,避免了运用低频数据,造成其结果与瞬息万变的实际价格不一致。三是分别探索了沪深300与中证500股指期货与现货的关系。利用沪深300成分股和中证500成分股的完全不重叠性,分别加以研究,方便对比分析,以得出可靠结论。由于本人的学术水平和研究能力有限,不足之处需要以后的研究改进。第一,本文所运用的研究方法是比较成熟的方法,这方面没有创新,只是运用的更加细致。第二,在进行了相关实证分析之后,所得出结论和建议依然还不够充分。第三,由于中证500是15年4月16日才推出的,9月份被政策限制,因此数据也相对较少。