本文从累积效应的角度重新考虑了投资者情绪对于市场价格的影响,弥补了现有文献对于情绪累积效应的缺陷。在以往关于行为金融的文献中,学界更多是研究噪音的累积,而缺少对于情绪累积的研究,鉴于噪音与投资者情绪的区别,研究投资者情绪的累积效应,可以更准确地体现出投资者情绪在资产定价中的作用和影响,并对实证中出现的异象提供部分解释。本文构建了一个资产定价模型来研究市场累积效应下投资者情绪与情绪波动在定价中的作用,并且通过模型推导得出投资者情绪与情绪波动都能对资产价格产生显著的影响。模型结果显示越高的投资者情绪或情绪波动会导致越高的均衡价格。在经过静态、动态模拟之后,我们使用上证50的股票交易数据来实证检验情绪和波动的累积效应,实证结果显示与模型推论相一致。我们的结论能解释当前学界关于情绪极值反转,和乐观(悲观)情绪对股价影响不对称的现象。我们的研究成果有助于去理解金融市场中的非理性现象,基于研究的成果我们提出一个论断,认为投资者情绪在市场中的累积效应是股票市场错误定价的一个来源。这种错误定价包括了投资者情绪本身的错误定价和来自情绪波动导致的错误定价。有时候,当波动比较剧烈的情况下,情绪波动导致的价格偏离甚至比投资者情绪本身导致的偏离还要严重。这一结论也为市场监管者做出稳定投资者情绪,稳定市场预期的政策提供了理论的支持。