作为资本市场效率的判断标准,股价同步性相关研究一直为国内外学者重点关注,但对于低股价同步性是代表了公司层面信息融入还是噪声干扰的争论却一直相持不下。经过近30年的快速发展,我国资本市场虽然在基础设施、制度建设上取得了长足进步,但新兴加转轨的双重特质并未发生根本改变,具有明显的非有效性和非理性特征。对于我国中小板市场而言,上述特征更为明显,上市公司信息透明度状况差,信息不对称问题更加突出;另一方面,中小板市场长期以来更受散户青睐,导致市场充斥了大量噪声,严重干扰着公司层面信息融入股价的有效性。那么,中小板市场股价同步性降低原因何在,是源于公司特质信息融入还是噪声的干扰?作为相对理性的投资主体,机构投资者在挖掘公司特质信息、参与公司治理方面具有更强的动机和能力,可有效促进公司信息的及时、有效传递。这一观点已经在成熟资本市场及我国主板得到了检验,但在中小板市场上,机构投资者能否改善资本市场信息效率尚需进一步研究。通过对以上问题的研究,本文期望能为提高中小板市场信息效率、实现资本更为有效的配置提供切实可行的途径。在梳理信息透明度、机构投资者与股价同步性相关文献后,以有效市场理论、信息不对称理论、信号传递理论、行为金融理论为基础,本文结合我国中小板市场独特的信息环境提出了核心假设,并以中小板市场2010-2015年上市公司为研究对象,实证检验信息透明度与股价同步性之间的相关性以及机构投资者对两者关系的调节作用。结果表明:中小上市公司信息透明度与股价同步性正相关。即我国中小板市场上,股价同步性正向反映资本市场信息效率;机构投资者持股并不能显著减弱前两者的畸形相关关系。这一发现与已有主板市场的研究结论存在一定差异,但通过机构投资者异质性能够较好解释这一现象。由于压力抵制型机构投资者与被投资公司间保持着商业独立性,其持股对信息透明度与股价同步性间的相关关系具有积极调解作用;而压力敏感型机构投资者持股却不能释放正能量,甚至有加重两者正相关性的可能。基于研究结论,本文认为可以通过源头治理、中间疏导及多方配合的方式来改善中小板市场信息效率。首先,改善资本市场信息效率需要从根本上提高公司信息透明度,净化信息环境;其次,对机构投资者进行差异化管理,一方面,引导压力抵制型机构投资者继续秉承价值投资的积极理念,另一方面,密切监督压力敏感型投资者与被投资公司间业务往来,将可能存在的消极影响扼杀于萌芽状态,趋利避害;最后,积极引导投资者养成良好的投资习惯,提高投资者整体专业素质,从信息接收方的角度主动降低噪声形成和产生作用的可能。