我国金融市场正在不断发展完善中,与国外成熟市场相比,我国基金起步较晚,上个世纪90年代尚处于封闭式基金试点时期。首只开放式基金——华安创新基金成立于2001年,意味着我国证券投资基金行业步入新阶段。在经历了 2006年的“基金热”,2012年的资产管理监管放松和鼓励金融创新政策后,我国公募基金数量和规模均快速增长,基金市场迅猛发展。开放式基金因其进入门槛低,由具有专业理财能力的管理人投资,共同分享收益和承担风险等优点得到越来越多投资者青睐,成为大资管时代居民资产配置、分享资本市场红利、低风险下资产保值增值的重要工具。据基金行业协会统计,截至2020年第二季度,我国公募基金市场成立143家基金管理公司,共发行7179只基金,其基金管理规模高达16.9万亿元,其中开放式基金可供投资者灵活申赎,虽然起步晚于封闭式基金,但后来者居上已经成为投资者的首选,其管理规模约占整体基金业的88.8%。基金市场快速发展但仍存在不合理之处。开放式基金业竞争激烈,进入门槛低,投资者在金融专业知识、资金持有量、市场信息量、理性决策等方面有所欠缺,对基金公布的信息缺乏理性判断。近年来,证监会频繁通报基金管理人和基金公司违规操作,基金市场存在道德风险。同时开放式基金具有自由申购赎回份额机制,投资者通过调整资金流量对基金“投票”,实现基金优胜劣汰,缓解委托代理问题,一定程度上对基金管理人起正向激励作用,鼓励管理人不断提高基金业绩以吸引更多资金流,从而实现自身和投资者利益最大化。因此针对开放式基金业绩与流量关系,国内众多文献都在争论我国是否真正存在“赎回异象”,具体为基金业绩上升时,无法吸收更多资金流入甚至导致基金规模缩减,而基金糟糕的表现不会导致资金流出,这意味着开放式基金的激励机制存在负向激励作用,将损害投资者的长期利益和降低整个基金市场的资金配置效率。截至2019年,开放式基金已经运行18年,可以在更长的时间维度探索基金绩效与流量的关系,在考虑剔除2006年“基金热”影响的基础上,本文选取2007年以前成立的主动管理股票型和混合偏股型基金,通过使用Fama-French五因子模型对每个基金进行三年窗口的滚动回归构建超额收益率,重点考察基金投资者对基金当期和历史超额收益率是否敏感,是否存在异常净赎回问题。此外,考虑到资金流量本身的持续性问题可能掩盖真实的基金绩效与流量关系,本文加入资金净流量的滞后项作为解释变量形成动态面板模型,利用系统GMM估计方法得出结论:（1）我国基金市场资金净流量具有持续性,但不是由于投资者趋于长期理性投资,原因包括两方面:羊群效应、基金业绩不可持续和投资者投资策略频繁反转共同作用。（2）我国基金市场依旧存在异常净赎回,基金资金净流量与当期超额收益率显著负相关,并分别从传统金融理论和行为金融理论的角度分析了赎回异象的成因。（3）本文从委托代理问题、投资者信心和净值增长空间三方面分析了资金净流量与基金分红显著正相关,合理的分红能够有效抑制异常赎回。基金规模的滞后期与资金净流量显著负相关,我国基金市场尚未实现规模效应,控制基金规模也能缓解赎回异象。实证结果并未发现基金公司有显著的品牌效应,投资者决策时对基金家族规模的变动不敏感。（4）资本市场的表现对基金投资者行为影响显著,包括股票市场的风险与收益,投资者可以意识到股票市场的风险并规避风险,表现为资金净流量与股票市场波动负相关,此外股票市场收益与资金净流量呈负相关关系,可以从赎回异象和股票基金市场间资金流动两方面做出解释。基于以上发现,分别从不同的市场主体提出政策建议和改进意见。