创新是推动一国经济水平和提升企业竞争力的关键。企业作为推进创新活动的主体应着重考虑企业的创新效率。企业创新效率的高低直接影响一国竞争力水平和在国际竞争中的地位。通过现有研究可知,影响企业创新效率有众多因素。本文以机构投资者持股特征、管理层变动和董事会决议三方面的交互作用为视角来阐述机构投资者怎么影响企业创新效率以及如何提高创新效率。资金规模雄厚、投资范围广、持股数量大是机构投资者的典型特征。与资金量较分散的散户股东相比,机构投资者在企业生产经营决策尤其是创新决策等方面对企业的控制能力远高于散户股东。目前,许多学者对机构投资者持股是否能提升企业创新效率进行了研究。有些学者认为,如果机构投资者持股期限较短,更关注企业的短期业绩,那么企业的管理层很可能通过降低研发投入和压缩成本来保证企业短期财务报表符合预期,因此较多的机构投资者持股不利于企业创新效率的提升,有损企业创新的积极性。另有学者认为,机构投资者更注重企业的长期业绩。因此机构投资者会更积极地参与企业的经营决策,干预研发决策,在企业的创新活动中展现一定的话语权,使企业的创新决策朝向提升企业创新效率的方向倾斜。以上的观点意味着学术界对机构投资者持股对企业创新活动的影响未形成一致意见,而本文则以机构投资者持股特征为视角并努力寻找机构投资者持股特征与企业创新效率间存在的关系。本文以396家创业板上市公司在2015年到2020年披露的研发支出和专利持有量为样本进行实证分析,在控制相关解释变量的情形下探寻管理层的稳定性和参与董事会决议作为中介效应对机构投资者持股特征和企业创新效率两者的影响关系。本文结合具体情况将价值型机构投资者定义为积极参与企业决策,稳定陪伴企业成长的机构投资者。另外将交易型机构投资者定义为注重企业短期利润,对参与企业治理有顾虑的机构投资者。在以上基础上考量机构投资者持股特征对创业板企业创新效率的影响。研究结论指出机构投资者持股可以显著促进企业创新效率。在具备不同持股特征的机构投资者中,价值型机构投资者能够显著提升企业的创新效率,交易型机构投资者无法显著提升企业的创新效率。其中影响的路径包括对管理层人员变动的干预和参与董事会投票。价值型机构投资者通过提升管理层稳定性降低人员流失风险,积极参与董事会决议提升决策效率,从而促进企业的创新效率;交易型机构投资者不利于管理层人员稳定,较少行使投票表决权来左右董事会决议,降低董事会决策效率,从而阻碍企业创新。最后提出建议,强调企业应积极引入价值型机构投资者,鼓励价值型机构投资者通过董事会积极参与企业的创新活动。