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自2005年7月21日以来,我国开始践行以市场供求为基础,同时参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度,汇率市场开放程度不断增强。随着经济全球化的速度加快,国际间的贸易也越来越频繁,涉外投资企业如商业银行、证券公司、基金公司和外贸企业都无可避免地面临着外汇风险(也称汇率风险),如何在人民币制度不断完善和发展的机遇下,兼顾谋求企业发展的目标下,有效地控制和管理外汇风险呢?这是一个值得广大投资者和管理当局思考的问题。在企业风险管理过程中,如何有效的测度风险是防范和控制风险的前提,而外汇风险是涉外企业在经营过程中面临的重要风险之一,故测度外汇风险有益于涉外企业提前对风险进行防范和控制。以往外汇风险研究中,单个汇率投资风险可以由VaR定义直接获得,但投资主体为了在追求高预期收益率的同时规避风险,往往不只对一种外汇进行投资,而是多种外汇进行组合投资。合理运用投资组合理论进行风险分散,可以有效降低投资外汇的风险。因此,对外汇投资来说,对汇率组合的风险管理研究就比对单一汇率风险进行研究更具有理论价值与实践意义。为了测度外汇组合风险,本文采用GJR-EVT-SJC-Copula模型对VaR进行计算:一方面,在选择能够较准确刻画外汇收益率序列尖峰厚尾、条件异方差、波动集群性和杠杆效应的GJR模型的基础上,考虑传统正态分布假设的局限和金融资产价格极端下滑引发的极端风险,引入极值理论弥补GARCH族对厚尾估计的不足,刻画投资者不能容忍的极值风险;另一方面,引入Embrechts用于构建投资组合中金融风险管理相关性的Copula理论,采用时变SJC-Copula函数对汇率之间的非线性动态相关性进行描述,其不受边缘分布的限制,且更加准确地反映汇率尾部的相关结构。综上所述,本文基于GJR-EVT-SJC-Copula模型对涉外企业浮动汇率组合风险价值进行测度,从人民币汇率制度改革后风险度量的角度入手,考虑极端风险,将国际上风险管理方法和我国人民币汇率制度实际情况相结合,寻求符合我国经济国情的汇率组合风险测度模型,研究发现:①与其他3种阿基米德Copula相比,发现SJC-Copula刻画欧元兑人民币和日元兑人民币汇率尾部相关性效果更好,同时时变SJC-Copula较常相关SJC-Copula效果更优;②与不考虑极值尾部的模型相比,GJR-EVT-SJC-Copula模型能更好地测度涉外企业所面临的汇率组合风险,且在高置信度水平下表现效果更佳,都体现了汇率组合风险度量的理论意义和实际价值,并且对我国涉外企业规避汇率风险提供参考:①灵活运用投资组合原理,创新投资组合规避风险;②合理借鉴国外度量方法,切合实际度量汇率风险;③结合管理学相关知识,涉外企业可以主动采取经营管理措施,全方位地防范汇率风险,以期这些措施能帮助涉外企业有效管理和控制外汇风险,也正是其应用所在。