融资融券交易机制是境外不少成熟资本市场的重要证券交易和定价机制。既有研究认为限制信用交易导致股价波动增大;而卖空限制的放松对股价信息含量和股价特质性波动的作用仍存在广泛争议,且与证券市场的成熟度有关。2010年3月国内开展首批融资融券试点,随后试点范围经历多次扩容,融资融券交易也已逐步成为国内股票市场的重要组成之一。由于国内融资融券交易试点期较短,相关的实证研究较少,部分研究证明融资融券在一定程度上提高了国内股票市场的定价效率。基于此,本文将使用实证研究方法考察以下三方面问题:第一,我国融资融券交易机制对标的个股股价特质性波动的影响;第二,按市场环境的差异进行分组研究,分析市场环境对融资融券交易与股价特质行波动的关系的影响,识别国内融资融券交易机制发挥作用的环境要求;第三,按公司信息透明度差异进行分组研究,分析经营信息透明度对融资融券交易与股价特质性波动的关系的影响,识别上市公司的信息透明度对融资融券机制的影响效应。本文首先分析了国内融资融券制度的沿革,以期验证制度发展对国内市场的积极作用。继而通过阅读国内外对信用交易与股价波动关系的研究成果,梳理了卖空机制与信息含量和定价效率的文献,并整理了对股价信息含量的测量方法,和投资者情绪、盈余信息质量与股价特质性波动关系的相关研究。在此基础上提出本文的研究假设:融资融券机制能提高标的个股的股价特质性波动;大盘走势、投资者情绪、信息透明度对融资融券与个股特质性波动关系存在调节作用。借助自然或人工构造的对照实验,本文的实证分析发现:首先,融资融券标的与非融资融券标的间的股价特质性波动存在显著的差异,融资融券机制的引入能提升个股特质性波动;其次,在大盘上涨或投资者情绪高涨期间,融资融券对股价特质性波动的影响更显著,且一般来自于融资交易的作用;再次,以盈余管理为代理变量测量的信息透明度能影响融资融券与股价特质性波动的关系,其中,应计盈余管理能反向强化融券交易对特质性波动的抑制作用。稳健性检验证明,上述实证分析的主要指标测量、变量表达形式、分组实验方式均具有较高的稳健性。最后本文根据实证研究的结果,提出了关于逐步增加融资融券标的数量、适当降低融资融券的投资者门槛和适当降低融资融券的交易费用、根据市场环境动态调整监管制度、重点关注应计项目的操纵等政策建议。