宏观调控的两个主要途径之一是货币政策,其中货币政策最重要的一点就是要考虑经济体系中的货币供应量,我国从1996年以来实行的是货币供应量为中介目标的货币政策体系,因此正确测算货币供应量成了重要的问题。　　 传统观点认为,基础货币是外生变量,货币乘数是内生变量,央行可以通过控制基础货币来控制货币总量。货币乘数反映的是基础货币在经济体系运行过程中扩张的程度,它受到包括商业银行、居民等各方面的影响。我国在过去几年,频繁调整法定存款准备金,以此来调控经济体系中的货币供应量。那么我国的货币乘数到底是不是稳定的,这个问题就变得十分重要。　　 本文首先对国内外有关货币乘数的研究文献进行整理,然后分析了我国1998年第一季度到2008年第四季度货币乘数变化趋势,分析货币乘数与货币供应量的波动,通过E-G两步法研究我国基础货币和货币供应量之间的长期关系,发现无论是广义货币还是狭义货币都跟基础货币之间存在着长期的协整关系。　　 文中还进一步分析了存款准备金变动下基础货币的调整问题,通过Jahansen协整检验研究发现,调整后的基础货币本身跟货币乘数之间也存在长期协整关系,并且这种关系显示出负相关的作用,这就是说,每次基础货币发生变化,货币乘数总是朝着相反的方向对货币总量的变化发生抵消,因此,央行货币政策的效果不如预期的好。本文最后根据前文的分析给出了论文的结论和相关政策建议。