自上个世纪70年代“风险溢价谜团”的概念被提出以来，学者们纷纷对这一异常现象进行理论的探索和实证的研究。所谓“风险溢价谜团”是指：股票的收益率远远大于无风险债券的收益率，并且这一现象不能用传统的CAPM理论加以解释。纵观中国股市近二十年的历史，同样存在“风险溢价谜团”现象，并且风险溢价的波动性较大。这一现象已经引起了理论界和实务界极大的关注和重视，并成为我国学者研究的又一热点问题。 本文主要分为四个部分，即我国风险溢价的水平、高风险溢价的成因、风险溢价波动对投资的影响及对金融系统稳定性的影响。 本文首先对我国历史上的风险溢价水平进行测度。在充分考虑了配股、分红、交易成本的情况下，得出我国的风险溢价水平；并运用2006年的最新数据对CAPM模型和“小市值效应”进行检验。 本文试图从全新的角度对我国存在的“风险溢价谜团”现象进行解释，通过运用预期模型对我国相关数据的测算，得出较短的评价期间是形成我国高风险溢价水平的主要原因。这一结论对现实的解释能力远远大于CAPM模型，并且与我国投资者结构所表现出的特征相一致。由于风险溢价水平主要由人们的行为及心理因素决定，而与实体经济的发展状况无关，因此得出“宏观无效性”的观点。 同时本文作为对托宾q理论的检验，对风险溢价中的“特有信息”与企业投资决策相关性进行分析，得出我国的股票市场不具有微观资源配置功能的结论，即“微观无效性”。最后，指出风险溢价的波动对金融稳定性的影响，并在此基础上提出自己的几点政策建议，倡导人们用全新的视角看待股市的风险溢价波动。