IPO即首次公开发行,它是公司上市从而顺利筹集权益资金、改善资本结构、扩大公司知名度、分散风险并实现风险资本退出的关键环节。IPO的成败对公司的成长与发展意义重大,而决定IPO成败的关键因素是IPO定价。一般而言,IPO定价高,公司可以筹建更多的权益资金,但承担更高的发行失败的风险;定价低,则筹建较少的权益资金,发行易成功,但却承担较高的资本成本。如何判断IPO是否存在定价过低即是否存在IPO抑价呢?本文认为,只要发行价低于上市首日收盘价,IPO就发生了抑价。IPO抑价可以适度,因为这可以给予投资者适当的回报。但在发行时间与上市日相隔不长的情况下,IPO抑价过高就违背了市场有效假说。IPO抑价普遍存在于中西方证券市场中,但是抑价的程度各有不同,我国IPO抑价率显著高于国外。IPO抑价有很多原因,且因国而异,国内外学者已从各个角度对其进行了解释,但都无法得到明确而统一的结论。所以,研究导致我国IPO抑价率过高的原因从而指导我们的政策改进是非常必要的。本文探寻了导致我国IPO抑价的主要原因,并集中探讨一级市场发行制度(监管方式、定价方式、发行方式)、二级市场交易机制及股权分置状况是否对IPO抑价构成显著影响。本文选取的样本是在我国发行A股并上市的687个IPO公司,样本期间从1999年1月1日到2007年12月31日。统计结果显示:在股票全流通后,IPO抑价率升高了;在股权分置阶段,相对于审批制,核准制下的IPO抑价率较低;在总样本期间,相对于其他发行方式,网上、网下累计投标询价等发行方式下的IPO抑价率较低。在回归分析中,我们证明了换手率越高,IPO抑价率越高;发行日期与上市日期的间隔越短,IPO抑价率反而越高。最后,我们从本文的实证研究中得到一些启示。