我国的证券市场在股权改革基本完成以后进入了飞速的发展时期,市场的规模进一步扩大,投资者对于证券市场的参与热情也空前高涨。与此同时,证券市场的持续高温也积聚了巨大的短期风险。对我国证券市场进行正确的定位估值,确定市场的溢价水平,对于稳定的促进证券市场的长远发展和指导投资者的理性投资,都有着重要的现实意义。本文的研究建立在消费资本资产定价模型上,在深入的分析我国经济、金融市场现实情况和西方资产定价理论一般逻辑的基础上,将我国居民结构性消费差异这一明显的经济特征引入到资产定价模型中,并通过我国证券市场、债券市场以及各地区居民的消费截面数据对股票溢价进行实证研究,目的主要在于揭示:结构性的消费差异如何影响资产定价理论以及在此基础上我国证券市场的股票溢价水平等,从而深层次地反映我国居民的消费、投资等经济行为。研究结论显示:使用标准的校准模型,我国证券市场的股票溢价水平为14.163%。考虑到是否持有股票对消费行为的影响,使用城镇居民人均消费增长率后,我国证券市场的股票溢价水平为8.247%。使用结构性消费差异模型,我国证券市场的历史平均股票溢价水平为7.8362%,与标准校准模型得到的溢价水平相比较有所下降,说明结构性消费差异对于股票市场的溢价产生了显著的影响。