最近三年,文交所作为一个新兴产业迅速地崛起,而后又逐渐失控,其间造就了无数的暴富传说,同时也留下了许多财富蒸发的故事。看似风平浪静的当下,绝大多数人仍然不清楚这个市场的运行逻辑和产生问题的根源。本文的研究目的,是试图找到文交所的制度设计与其搭建市场的市场质量之间的关系,并据此给出合理性建议。本文首先介绍了所要探讨的概念及所讨论问题的基本逻辑框架,并大略说明了当前文交所行业内的制度构建现状。本文提出,文交所制度选择取决于其商业模式和盈利方法,而制度结构中最重要的环节是托管与交收制度,因为此二者决定了文交所的开放性。根据推理,我们知道不同发展路径的文交所所选择的托管和交收制度必定非常不一样,且这也必将影响到其搭建市场的质量。在做出以上分析后,本文随机抽取文交所,对其制度设计开放性及其市场质量进行评定,验证本文的假设。实证分析证明,本文的推理的确在现实中成立,即制度开放性越强的文交所,市场质量也越好。基于该结论,本文为致力于发展行业、组织高效交易市场的文交所提出了一系列制度建设的建议。文章的最后,我们给出了主要结论、创新之处和研究展望。本文的研究,为我国未来创立和发展多种新型的交易所都有实际的指导意义和经验价值。