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作为行为金融理论的前沿与热点,对投资者情绪进行研究具有诸多意义:首先,投资者情绪作为行为金融理论对于经典金融学的重要补充,其研究无疑会完善现有的金融体系;其次,投资者情绪的研究有助于揭示投资者非理性决策的内在逻辑,进而加深我们对于金融资产价格运行规律的理解;最后,投资者情绪的研究有助于市场监管方对投资者心理与市场动态进行有效地掌控,可以为相关政策的制定与实施提供重要的参考依据。本文以行为金融学已有的对投资者情绪的研究成果为出发点,与之前研究的对象多为综合性的股票市场不同,把目光转向新兴的ETF基金市场,将上证50ETF市场作为本文的研究对象。接着借鉴国外成熟市场波动率指数(VIX)的编制方法,通过提取上证50ETF期权市场的交易信息,计算了我国期权市场的VIX指数,并将其作为上证50ETF基金市场投资者情绪的代理指数。本文首先对构建的VIX指数的统计特征及其与ETF市场走势之间的关系进行了研究,接着利用非对称广义异方差模型--EGARCH,研究了ETF市场价格与投资者情绪的互动关系,同时对市场信息对于ETF价格波动和投资者情绪波动的不对称冲击进行了考察,最后利用VAR模型与Granger因果关系检验对ETF市场收益率与投资者情绪变化之间的关系进行了研究。研究结果表明,VIX可以间接反映投资者情绪。ETF价格是投资者情绪显著的正影响因子,反过来,投资者情绪也是ETF价格显著的正影响因子。实证结果显示,市场信息对投资者情绪的冲击和对ETF价格的冲击均为不对称的。其中负面信息对投资者情绪波动产生的冲击,比相同程度的正面信息产生的冲击要大;与之相反,正面信息对ETF价格波动产生的冲击,比相同程度的负面信息产生的冲击要大。最后,Granger因果关系检验表明,投资者情绪变化与ETF收益率互为Ganger因果。这说明,在ETF基金市场上,投资者的市场收益率有助于预测未来投资者的情绪变化,反过来投资者情绪的变化同样有助于预测未来投资者的市场收益率。