资本市场作为投融资的交易平台,一直为筹资者和投资者提供着资金融通的渠道。作为资本市场的一个重要组成部分,证券市场为提高资源配置的效率以及推动国民经济的发展都起到了相当大的作用。随着越来越多的投资者进入到这个市场,发行证券逐渐成为上市公司筹集资金的重要途径。但是由于存在信息不对称问题,上市公司曾出现了一些财务造假,甚至公司高管凭借其内幕消息、随意侵害中小股东利益的情况,使得上市公司遭受到一系列的信任危机。各国监管机构为了保证证券市场的公平性,并充分保障投资者的相关利益,都先后采取了诸如强制信息披露等手段来解决这一问题。同时,上市公司为了在投资者心目中树立良好的形象,稳定和扩大自身的投资者群体,也开始逐渐重视与投资者之间的关系。在这样的背景下,投资者关系管理产生了。所谓投资者关系管理,是指运用金融和市场营销的手段,通过管理企业和其他各界的信息交流和沟通,以实现相关利益者价值最大化的一种企业管理行为。投资者关系管理最初起源于20世纪50年代的美国。经过几十年的发展,投资者关系管理在以美国为代表的西方发达国家,形成了一整套从立法、操作规范、评价指标到技术手段等的完整体系。由于我国证券市场起步较晚,所以直到2000年以后我国才引入投资者关系管理的概念,监管当局希望通过开展投资者关系管理,可以加强投资者与上市公司的交流与沟通,帮助上市公司在投资者之间树立起良好的企业形象,同时保障投资者尤其是中小投资者的相关利益,在投资者和上市公司之间建立起一种相互信任、彼此依赖的长期稳定的公共关系。对于上市公司而言,开展投资者关系管理工作,可以树立起自身的良好形象,有效的巩固并扩大自己的融资群体,降低企业融资成本,并达到完善公司治理结构的目的。目前,我国对于投资者关系管理的研究主要集中在投资者关系管理的定性分析上,如投资者关系管理是什么,实施投资者关系管理的意义、必要性以及投资者关系管理在我国的现状等问题上,很少有学者采用定量的方法来研究我国的投资者关系管理。同时,考虑到我国股权分置改革已经基本结束,我国证券市场正在逐渐进入全流通时代,开始真正发挥其资源配置的功能,上市公司开始了在资本市场上争夺资源。本文结合投资者关系管理和股权融资两个方面的内容,从投资者关系管理对股权融资成本的影响角度出发,考察投资者关系管理在后股权分置改革时代的价值。本文选择了2008—2009年在我国证券交易所进行再融资的上市公司作为样本进行研究。首先,本文使用剩余收益折现模型计算出各样本的股权融资成本。之所以选择该模型,是因为该模型在计算股权融资成本的时候使用的是经济利润的概念,能够比较准确地计算出企业的股权融资成本。简单来说,该模型的计算方法是：上市公司的再融资价格等于企业未来的预期会计利润扣除股权资本成本后的现值,通过预测上市公司未来的会计利润,同时结合公司的再融资价格就可以计算出上市公司股权融资成本的大小。然后,本文对我国上市公司的投资者关系管理水平进行了量化。通过构建上市公司的投资者关系管理评价指标体系,然后搜集相关信息对各样本公司的对应指标进行0-1赋值,最后采用指数的方法计算出我国上市公司的投资者关系管理指数并进行系统分析。最后,借鉴已有的对于股权融资成本研究的相关文献,引入β、企业的盈利水平、经营水平、财务风险、破产成本和企业规模等控制变量,结合投资者关系管理指数,构建了多元线性回归模型。在进行实证分析的过程中,本文进行了全样本线性回归和分年度线性回归,分别从整体和分年度来考察了投资者关系管理对股权融资成本的影响。主要的研究结果主要有以下几点：1、剩余收益模型得出的结果显示,我国上市公司股权融资成本普遍较低,且各上市公司融资成本差异较大,企业融资能力参差不齐。我国股权融资成本较低的原因可能和我国现阶段的股利分配制度有关。由于我国证券市场上对于股利分配并没有强制的硬约束,所以上市公司可以选择低比例的股利分配,甚至选择不分配股利的举措,这样的低股利政策使得上市公司更愿意选择股权融资的方式进行资金的筹集。同时,上市公司在选择融资方式的时候,除了成本因素之外,还要兼顾宏观经济环境、相关法律法规等。由于我国公司法对企业发行公司债券进行了一系列发行资格的限制,使得一部分企业丧失了进行股权融资的权利。加上股权融资和债券融资相比,没有固定的股利负担,也不需要到期偿还,不存在到期还本付息的风险。所以,在我国的资本市场上存在企业对股权融资的强烈偏好。2、通过构建投资者关系管理评价体系,本文得出了评价我国投资者关系管理工作水平的投资者关系管理指数(IRI),通过对IRI的研究本文发现：我国投资者管理水平普遍较低,且2009年的投资者关系指数和2008年的相比整体水平略高。这可能是由于投资者关系管理在我国还处在发展初期,相关的法律法规、评价指标及技术手段并不完善,还没有形成一整套从立法、操作规范到评价指标的完整体系。同时,上市公司对投资者关系管理工作的重视程度不够,没有主动开展投资者关系管理的意识。同时本文研究发现,我国上市公司投资者关系管理水平呈现一个上升的趋势,这表明我国IRM正在不断发展完善。从长期来看,上市公司为了在社会公众心目中树立自身良好的企业形象,提高投资者对企业的满意度,增强其对公司的忠诚度,有效地巩固并扩大自己的融资群体,谋求投资者对企业的长期支持,就必须开展好投资者关系管理工作。3、通过对我国投资者关系管理水平对股权融资成本影响的实证分析,本文发现：我国投资者关系管理水平与股权融资成本之间存在负相关关系。这也就意味着投资者关系管理工作开展得好的企业,其股权融资成本较低。这主要是由于投资者关系管理工作进行得好的企业,其与投资者之间信息沟通更顺畅,信息不对称问题得到一定程度的缓解。同时,通过开展投资者关系管理工作,上市公司可以在社会公众心目中树立自身良好的企业形象,提高投资者对企业的满意度,增强其对公司的忠诚度,有效地巩固并扩大自己的融资群体,谋求投资者对企业的长期支持。所以,投资者关系管理水平较高的企业,可以在一定程度上降低自身股权融资的成本。另外,从投资者角度来说,投资者关系管理与股权融资成本出现负相关,表明现阶段我国证券市场上投资者正在不断成长并成熟,投资者已经逐渐趋于理性,正在不断脱离以前盲目跟风进行投资的状态,而且投资者已经开始关注企业价值,也逐渐区别对待进行投资者关系管理的上市公司。根据本文的实证分析,文章最后提出了作者的一点建议。首先,上市公司应该建立起以股东为中心的股权文化。从本质上来说,资本市场和产品市场上的品牌战略并没有实质差异,因此,上市公司只有在资本市场上不断满足投资者的需求,投资者才可能会喜欢公司,追捧公司,最终选择投资公司。开展投资者关系管理工作就像是进行商品市场上的市场营销一样,企业通过开展好投资者关系管理工作,重视与投资者之间的信息交流沟通,使投资者树立起对企业的信心,最终谋求他们的长期支持。其次,在我国证券市场上培养理性投资者。这就要求在投资者中间树立起“价值投资”的理念,倡导投资者关注企业的内在价值,摒弃市场上存在的投机风气和投资者的盲目跟风行为,引导证券市场的健康稳定发展。同时,大力发展机构投资者队伍,使其成为证券市场上的重要力量,这对引导证券市场的稳定发展和促进投资者的理性投资都有很强的指导意义。总之,加强对投资者关系管理和股权融资成本的认识,将帮助我们更好地保护投资者的相关利益。同时明确二者之间的关系,将促进投资者关系管理在我国的进一步发展,有助于发挥投资者在资本市场中主观能动性,最大限度地保护中小股东的权益,同时降低我国上市公司的股权融资成本,并最终促进我国资本市场更加健康稳定的发展。