利率政策是货币政策的重要组成部分。随着金融创新的不断发展,各国在货币政策操作中,更加重视利率的作用。在我国,利率政策不仅是货币政策的重要组成部分,也是货币政策实施的主要手段之一。人民银行适时运用利率工具,对利率水平和利率结构进行调整,影响社会资金供求状况,实现货币政策目标。1996年以来,利率市场化改革稳步推进,并取得了阶段性进展。人民银行不断扩大利率定价自主权,完善利率管理,并通过间接调控,引导利率进一步发挥优化金融资源配置和调控宏观经济运行的作用。利率传导渠道的作用将越来越重要,利率政策将成为我国今后货币政策的重点。利率机制是货币政策中最为重要的传导机制,货币政策的有效性在很大程度上取决于利率传导机制是否畅通。通过对利率传导机制的研究不仅具有一定的理论意义,对我国正在进行的利率市场化改革和金融体制改革,以及完善金融调控体系都具有很强的现实意义。本文结合国内外学者对利率传导机制的研究文献,根据西方利率传导理论,从我国利率政策运用的实际情况出发,大量采用实证分析方法,深入研究利率政策的传导机制和传导效果,内容有利率传导机制理论,我国利率政策运用的历史,利率传导机制和传导效果的实证分析和理论分析,提出了相应的政策建议。本文分五章。第一章简要介绍了货币政策和利率政策,在众多的利率传导理论,选取与本文关系密切的魏克塞尔命题、凯恩斯利率理论、实际利率理论和金融自由化理论做了简单介绍。第二章回顾了我国利率政策的运用历史。第三章对利率传导机制和传导效果进行了系统的实证研究,这一部分是本文的研究重点。研究方法上,定性研究和定量分析相结合,主要采用计量分析的方法。考虑到时间序列的特殊性,先用扩充的迪基-富勒法(Augmented Dickey-Fuller test)做平稳性检验,以避免“伪回归”;再做协整检验,分析时间序列之间的长期关系是否稳定;然后,做计量模型分析,并用葛兰杰检验,分析变量之间的因果关系。由于我国1984年开始实行中央银行体制,本文选择1984年作为样本数据区间的起点,一般情况下,模型的样本区间为[1984, 2006]。研究数据来源于《中国统计年鉴-2006》及相关各期、《中国金融年鉴》相关各期,《中华人民共和国2006年国民经济和社会发展统计公报》,中国人民银行统计数据及中华人民共和国国家统计局。在分析利率政策的传导机制时,参考西文利率传导理论的相关内容,按照货币政策利率传导机制的链条:“货币供给↑→利率↓→投资↑→总产出↑”逐一对各环节做出分析。在分析利率政策传导的效果时,考虑我国货币政策的目标,从利率变动与国内生产总值和物价的关系两个方面来分析利率传导效应。传导机制部分的研究结论是中央银行体制实行后,同业拆借利率和国库券利率已经市场化,利率的传导机制逐渐完善。投资对经济增长的作用是明显的,这一传导环节是顺畅的。存在的主要问题是1.利率管制,央行不能通过市场机制变动利率水平,变动货币供应量不能引起利率的变动;2.利率对储蓄和消费的引导作用有限;3.利率对非政府固定投资有一定的导向作用,但力度不够。传导效果部分的结论是:1.利率变动与经济增长的负相关度增加,利率传导的产出效应增强。2.名义利率变动的价格效应为同向关系,在一定程度上解释了中央银行通过名义利率的调整试图稳定物价、稳定币值的努力;实际利率变动的价格效应是反向关系,实际利率通过影响融资成本进而影响物价向相反方向变动。名义利率的增量可以对物价变动起到一定的解释作用,物价除了受实际利率变动的影响外,还要受到其它因素的影响。本文还对相关变量的因果关系进行了实证研究,结论是1.1984—2005年间,非政府投资的增长引起了实际贷款利率的上升,贷款利率的变动也引起非政府投资变动,但后者的因果关系要弱得多。而在1994—2005年间,非政府投资的变动引起贷款实际利率的上升。2.存款名义利率的增量变动引起了储蓄名义增量的变化;存款实际利率引起了储蓄实际增长率的变动。3.全社会固定资产投资名义增长率与GDP增长率之间没有因果关系,而固定资产投产实际增长率的变动引起了GDP增长率的变动。4.1984—2006年间,GDP增长率的变动引起了贷款实际利率的变动,而1994—2006年间,二者的因果关系不明显。5.无论是存款名义利率增量还是存款实际利率与物价之间都没有明显的因果关系。第四章对实证部分做了进一步分析。主要分析了利率的管制以及利率引导储蓄、消费和引导非政府投资的环节不畅的原因。第五章提出了政策建议:深化利率市场化改革和配套改革,提高微观经济主体的利率敏感性。其中包括1.加快国有银行改革步伐,建立现代银行制度。2.通过多种途径,解决非国有企业的融资问题。3.健全社会保障体系,完善个人收入分配制度。4.加快金融市场的建设和发展。5.推进国有企业改革,建立现代企业制度。6.完善中央银行的宏观调控,加强金融监管等措施。