资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)自建立以来，其有效性经历了无数次实证研究和检验。自二十世纪九十年代以来，国内学者纷纷就资本资产定价模型在国内股市的有效性进行了实证研究，然而大多数的结果并不理想。本文首先以深圳股票市场的数据对传统CAPM模型进行了实证检验，以研究传统CAPM模型在深圳股票市场的有效性；面对并不理想的检验结果，本文提出了两个解决思路：一是放松传统的资本资产定价模型对资产回报的正态分布假设，认为在目前的条件下，无法取得样本容量足够大和样本期间足够长的数据，股票组合的收益率并没有达到正态分布，认为投资者不仅具有无满足性和风险回避性，同时期望回报也受到系统偏度和系统峰度的影响，从而在传统CAPM模型中引入系统偏度和系统峰度，推导出含有较高阶矩的CAPM模型；二是借鉴Fama三因素模型的研究方法，在传统CAPM模型中引入其他可能影响资产回报的因素，推导出含有其他影响因素的多因素CAPM模型。本文利用深圳股市的数据分别对两个改进的模型进行了实证检验，并与传统CAPM模型的检验结果相比较，发现：两个改进模型的解释力相对于传统CAPM模型有了显著的提高，其中多因素的CAPM模型的拟合效果最好。笔者认为，本文的研究结果对运用CAPM模型分析中国市场有一定的借鉴作用。