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对于国内投资者和国外投资者信息不对称的研究由来已久,却始终没有定论。这样的现实往往使研究人员比较市场信息的对称程度成为一个棘手的问题。在国际资本市场整合程度日益提高,中港经济联系日益紧密的情况下,研究中国A股市场和H股市场的信息传递具有很大的现实意义。
与以往研究A、H股市场信息传递时使用市场指数不同,本文选取截至2008年12月同时在A股和H股市场上市的57家公司作为样本,使用股票日收盘对数价格序列对每个样本的价格发现进行研究,进而总结出两个市场信息传递的方式。文章根据内地关于两个市场的重大政策出台的时间,将样本区间分为两个时期,分别对应于两个市场的双双上涨和下跌,采用共同因子贡献法和Granger因果分析法研究两个市场的价格发现。两个时期的实证结果均表明,A股市场在价格发现中占主导地位,这也印证了Charkravarkyetal.(1998)等认为国内投资者具有信息优势的观点。但是同时H股市场在价格发现中也具有很重要的作用,表现为一些公司的H股引导A股的现象。本文进一步尝试分析了样本实证结果的差异性。通过将样本按照描述公司基本情况的三个变量进行分类,分析了每个变量对于市场信息传递的影响。结果表明,公司规模越大、AH股同时上市时间越晚、所属行业与国际经济环境越紧密,信息流动的方向越可能从H股到A股。