中国A股市场投资者热衷于炒作新股的现象长期存在,在新股发行市场上存在显著的IPO高抑价现象。大量投资者抱着获取高额收益的预期,参与新股投机,非理性的投资前期涨幅巨大的新股,但却在股价的回调过程中承受巨大损失。本研究关注新股市场上大量投资者投资行为的短期化现象,结合A股市场新股上市抑价率居高不下的现实,通过研究新股抑价率与在新股打开涨跌停板后的的数个窗口期内的短期收益率之间关系,检验抑价率是否对新股短期收益率具有预测作用。规范的新股发行市场有利于保护投资者的利益。2013年底沪深交易所都出台了相关的规定,将IPO公司股票首日连续竞价阶段最高价格申报限制在不超过发行价的144%,最低价不低于发行价格的64%(后文简称“首日涨跌幅限制政策”)。首日涨跌幅限制政策显著的影响了新股发行市场上的交易模式,使得绝大部分新股上市首日收盘价迅速达到涨停。由于新股的交易受到限制,流动性需求得不到满足,未能在新股申购中获得新股的投资者对新股的大量需求使得新股进入连续的涨停阶段,新股抑价率相较于政策实行前显著提高。本文以2009年7月——2017年12月间在中国A股市场IPO的1879支上市公司数据为样本,通过实证研究新股前期涨幅对新股短期收益率的影响,考察前期的抑价率对打开涨停板后的短期内的收益率是否有预测作用。其次,将首日涨跌幅限制政策加入模型,检验涨跌幅限制政策是否使得新股上市初期的交易需求外溢,提高新股打开涨停板后的换手率。考察首日涨跌幅限制政策与新股IPO抑价率之间的交互效应,检验首日涨跌幅限制政策的实行是否对抑价率和短期内持有新股的收益率之间的关系产生影响。在稳健性检验部分,考虑了市场收益率对抑价率和新股短期收益率的影响,考察了市盈率管制政策对新股短期收益率的影响。研究发现:新股上市初期获得更高IPO抑价率的股票,在打开涨停板后短期内表现弱势,其打开涨停板后短期内的持有期收益率与IPO抑价率呈负相关关系,且存在持有期越长,收益率越低的趋势。表明投资者在新股上市初期若未能通过新股申购获得股票,在打开涨停板之后通过二级市场购入新股可能遭受损失,并且那些前期涨幅越大的新股,通常在随后的价格调整阶段会带给投资者更大的损失。首日涨跌幅限制政策带来的需求外溢效应,提高了新股打开涨跌停板后的换手率,对投资者参与新股炒作起了助推作用,削弱了前述的负相关关系。