自从二十世纪80年代规模效应被发现后,对以有效市场假说为基础的资本资产定价理论产生了极大的冲击,也因此推动了金融资产定价领域的一系列发展。Fama和French在资本资产定价理论的基础上提出了三因素模型,增加了市场有效理论对规模效应等市场异象的解释能力。本文以2003～2016年期间我国A股市场为实证研究对象,检验A股市场的规模效应。研究发现,无论是绝对收益率还是经β风险调整后的相对收益率,股票整体收益率呈现出和总市值单调反向变动的关系,并且小市值组合显著存在着CAPM无法解释的超额收益,规模效应显著存在。本文用CAPM和三因素模型对规模效应进行检验分析并比较两个模型的解释力度,发现CAPM能够解释股票横截面收益率的大部分变化,但仍然缺乏对小市值组合超额收益的解释能力,规模效应仍然显著存在;而三因素模型具有比CAPM更强的解释能力,在其解释下小市值组合不再具有显著超额收益。规模因素SMB是导致大小市值不同股票收益率发生分化的重要原因。最后,在规模效应的实际化应用方面,本文构建了最小市值策略并进行了2003～2016年期间的历史收益率回测,发现最小市值策略累计收益15184%,无论是相对市场基准还是同期市场总市值最低的10%的股票整体,都获得了很高的超额回报,是一个高波动率、高稳定性的股票多头策略。因此,本文研究认为:2003～2016年期间,A股市场上显著存在着规模效应,并且三因素模型比CAPM更强的解释能力,在历史上可以构建最小市值策略来进行规模效应的实际化应用。