【摘 要】
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目标可赎回远期(TARF)被海外投资者广泛用于提高收益和对冲外汇风险。TARF由一系列杠杆期权单位组成,当投资者累积收益达到一个提前设定的目标值时,合约便会自动终止以保护发
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目标可赎回远期(TARF)被海外投资者广泛用于提高收益和对冲外汇风险。TARF由一系列杠杆期权单位组成,当投资者累积收益达到一个提前设定的目标值时,合约便会自动终止以保护发行人。尽管中国衍生品市场的深度和广度都远逊于海外,境内投资者和企业却有着和海外投资者一样的需求:提高投资收益,节省金融成本以及适当对冲风险。境内投资者的这些需求为TARF创造了市场空间,本文将讨论TARF在中国市场的实际应用。本文的创新之处是创设出一类新的TARF衍生产品,即带敲出特征的目标可赎回远期(DKO-TARF)。当累积收益达到上限或累积亏损达到下限时,DKO-TARF会自动敲出使合约终止,这使得对投资者的保护和发行人一视同仁。DKO-TARF的敲出条款顾及了投资者利益,完美解决了监管机构对投资者与发行人保护不对等的担忧。本文使用蒙特卡洛模拟方法对DKO-TARF进行定价,风控对冲和历史回测。回测结果显示DKO-TARF在维持较高收益的同时,成功地遏制住了投资者的亏损风险,充分证明了DKO-TARF适合中国企业和机构投资者。
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