现代金融理论体系建立在有效市场假说(EHM)基础之上,在这个假说下,“价格是正确的,行为人是理性的”。现实中,投资者不可能做到完全理性,导致市场并非总是有效,且存在一系列金融市场异象。动量效应是重要的金融异象,其特点是股价的变动不同于传统随机游走的波动变化方式,而是遵循一定的趋势规律。动量效应长期稳定的存在于金融市场中,理论上投资者可以利用动量效应的长期稳健表现获取资产的可预期收益。在噪声交易充斥的金融市场环境之下,噪声交易会影响金融市场价格的变动,因此,本文尝试通过行为金融学与噪声交易相关理论建立动量效应成因的解释框架,并且基于噪声交易对动量效应的表现构建一种新的动量投资策略,为投资者的动量投资策略实践提供新的思路与依据。首先,从投资者的心理偏差和行为偏误角度对我国金融市场噪声交易的表现展开分析,揭示噪声交易者的行为如何影响金融市场价格的变动,增加股票未来收益率的不确定性;其次,在传统噪声交易理论的基础上,引入动量交易者,构造扩展的噪声交易理论模型,分析噪声交易对股票收益的影响,从噪声交易角度对动量效应现象进行解释;最后,本文以扩展的噪声交易模型为基础,构造一种新的动量投资策略,即将个股的噪声交易水平作为决定投资策略的一个有效因素,在传统的Jegadeesh和Titman(1993)动量策略中,加入噪声交易这一因素来重新构造赢家组合和输家组合,探索出利用股票噪声在证券市场上获得动量投资收益的方法。本文的主要实证结论为:一、我国股市存在噪声交易,根据噪声交易风险定义测算的上证180指数成分股的噪声交易水平较高;二、个股噪声交易水平与收益率呈正相关关系,在加入了公司规模、资产负债率、总资产报酬率和换手率这些控制变量后,股票收益率与噪声交易依然存在显著的正相关关系;三、根据噪声交易水平的高低构建动量投资策略,策略结果显示:高噪声交易水平的股票存在动量效应,买进高噪声交易水平赢家组合、卖出高噪声交易水平输家组合会获得比传统J-T动量投资策略更高的动量收益;低噪声交易水平的股票在短中期存在反转效应,更适合采用反转投资策略。