大量的金融市场异象无法用传统的金融理论进行合理地解释,但却可以用投资者情绪衡量。本文受我国非理性因素众多和宏观经济政策调控力度较大等特点的启发,从投资者情绪和宏观经济政策角度研究它们与股市波动性之间的关系。本文选取了14个投资者情绪代理指标,通过构建的投资者情绪筛选模型筛选出7个变量。利用主成分分析、状态空间和卡尔曼滤波模型构建出投资者情绪综合指数。期间,证明了本文在构造方法和指标选择上的优越性。基于TVP-VAR模型分析了三者之间的动态影响效应。研究发现:(1)投资者情绪和宏观经政策具有滞后性,且投资者情绪和宏观经济政策之间会产生相互影响。(2)我国股票市场的理性成分越来越多,宏观经济政策越来越稳健合理。(3)熊市阶段的股票市场投资者情绪较牛市时期更加难以控制。2008年的宏观经济政策较2015年的宏观经济政策力度更大且操作更加频繁。(4)投资者情绪和宏观经济政策均会对我国股票市场的波动性产生影响。中长期的投资者情绪对于股票市场的波动性影响相对于短期投资者情绪来说更大;宏观经济政策短期来说可以抑制股票市场的波动性,但中长期来说会加大股票市场的波动性。基于上述分析,本文最后分别从投资者和政府两个角度提出了针对性的建议。