近年来,上市公司及其关联方参与设立并购基金这种新兴的并购重组方式活跃在资本市场中,基金规模呈指数型增加。为更好地推动企业并购重组,国务院、证监会也发布了一系列政策,但与此同时,关联交易、盈余管理等一系列问题也使证监会加大了监管力度。基于上市公司参与设立并购基金快速发展的背景,本文从上市公司参与设立并购基金的视角研究上市公司的盈余管理行为,丰富了对我国并购基金经济后果的理论研究,并且从上市公司设立并购基金的角度对盈余管理问题的研究文献进行一定的补充。本文以雏鹰农牧公司为例,采用案例分析的方法,结合公司年报、公告、证监会监管问询函中的相关信息,通过梳理其独特的“雏鹰模式3.0”养殖模式,研究案例公司参与设立并购基金进行盈余管理的动因,对其资本运作、关联交易行为进行研究,识别其进行盈余管理的方式。本文还从短期绩效和长期绩效两方面对于盈余管理的后果进行了研究:短期绩效反应方面,运用事件研究法分析雏鹰农牧设立并购基金和2017年公布年报时的市场反应;长期绩效方面,则结合公司股价波动趋势、债券及公司主体评级变化,百度指数中的搜索指数和媒体指数情况,多方面多指标观察雏鹰农牧参设并购基金过程中的盈余管理及其相关后果。本文研究有助于对上市公司及监管者提出未来并购基金管理、监管政策的方向,促进并购基金市场健康发展。本文研究发现,雏鹰农牧案例中盈余管理的方式主要有两种:公司通过参与设立并购基金,并且将其确认为可供出售金融资产,控制其他综合收益重分类进入当期损益的时间和金额形成投资收益;公司通过合作社与公司间隐蔽的股东关系进行固定资产转出形成非经常性损益。通过案例研究,本文提出以下建议:上市公司应该更加理性地利用并购基金这个工具,加强内外部公司治理,充分发挥其优势帮助公司战略发展;在市场监管方面,相关部门应该完善并购基金信息披露与监管,完善上市公司财务报表非经常性损益信息的披露,加强注册会计师的社会监督职能,以促进资本市场的健康发展。本文的创新点在于从上市公司参与设立并购基金角度对公司盈余管理问题加以讨论,并结合案例公司特有的商业模式,深度追踪全链条进行案例研究;在对盈余管理后果的分析中,综合了事件研究、债券评级、媒体指数等多角度、多指标。