论文部分内容阅读
我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制,不仅是因为市场经济能通过价格机制实现资源的有效配置,更重要的是在于它建立了一套行之有效的激励约束机制。经理股票期权计划便是这种在市场经济体制下激励与约束机制的典型代表,它既可以解决经营者和股东之间因目标不一致所出现的代理问题,还可以“通过股权的形式形成合法的所有者”,并且这一激励方式在成熟市场经济国家中的广泛应用也显示了其强大的生命力。为了使股票期权计划取得良好的激励效果,期权方案的设计至关重要,但以往的研究将经理作为一般市场投资者来看待,而忽略了其风险规避特征和其自身的财富约束等经理的行为特点。本文从经理的角度出发,假设存在实施股票期权计划的完善制度这一前提下,对股票期权方案的关键要素进行了重新设计,对于欲实施股票期权计划的我国上市公司在进行具体的方案设计时,具有一定的参考价值。然而经理股票期权计划作为一项系统性的工程,实施这一计划要求的制度条件在一般情况下并不能完全得到满足,本文采用国际比较方法对我国实施股票期权计划的制度环境差距进行了详细的剖析,分析表明,我国的市场经济成熟程度、产品市场的竞争程度、经理市场的发育程度都还较低,并且存在着较严重的思想认识障碍。最后本文运用相关统计和计量软件着重对与实施股票期权计划直接相关的我国股票市场的有效性和现有股权激励的效果进行了实证研究,结果显示我国股票市价并无实质业绩的支撑、有效性很低,而现有的股权激励效果也并不明显。因此,目前在我国上市公司大范围的推行股票期权计划的条件还不具备,但可允许在产权主体明晰、制度条件完备的企业进行试验,并进而为完善现代企业制度、深化企业改革探索新的路径。虽然我国上市公司面临的制度环境存在着诸多差距,但对美国实施股票期权计划的研究也表明,股票期权计划的实施和制度环境的完善具有互动性。因而,本文认为只要坚持市场经济这一目标改革取向,股票期权计划的实施对我国现代企业制度的建立健全还是利大于弊的。据此,本文最后针对我国在实施股票期权计划方面存在的市场制度、法律制度、企业治理结构环境的差距及股票期权计划的管理和与整个薪酬体系的配合重要性等提出了一些建议。